事件：

中债登、上清所公布的债券托管数据显示， 3 月债券托管余额为76.24 万亿元， 净增 8,403.99 亿元。 其中，中债登托管 57.81 万亿元，净增加 5,482.69 亿元；上清所托管 18.43 万亿元，净增加 2,921.30亿元。

数据要点：

国债： 总体略有减持， 全国性商业银行及其分支是减持主力。 3月份，记账式国债余额较 2 月份总体减持，金额为 190 亿元。 其中，全国性商业银行大幅度减持记账式国债金额为 1577.65 亿元。 政策性银行、保险等金融机构也纷纷减持，减持金额分别为 4.4 亿和 40 亿元， 而证券公司与各类资管计划保持增持。另外， 国外机构因为看好国内市场仍然在持续增持我国国债， 3 月增持 99.44 亿。

政金债： 商业银行与证券公司为增配主力，保险外资有所减持。政策性金融债托管余额 3 月份增加 586.80 亿元，增持金额有所增加。其中，全国商业银行、城市农村商业银行成增持主力，占所有增持机构的 78%，而保险公司与各类资管计划为减持主力，金额分别为 178.71亿和 464.04 亿。 本月外资对政金债有所减持，为 82.28 亿元。地方政府债： 商业银行与资管产品大幅增持。 由于发行节奏提前，地方政府债托管余额 3 月大幅增加 3609 亿，这里面绝大部分是商业银行尤其是国有商业银行增持的，达到 3209 亿。另外，各类资管产品也小幅增持了约 700 亿的规模地方债。

同业存单：商业银行大幅增配，非银行金融机构大幅减持。 同业存单 3 月份托管余额达到 10.05 万亿，单月增加 280.50 亿元。其中，商业银行整体增持 6948 亿，农商行和邮政储蓄银行增持幅度最大，分别为为 755.67 亿元、 607.50 亿元。 而非银行金融机构是减持主体，3 月共减持 5202.65 亿元。各类资管计划和城市商业银行也减持，分别减少 1744.86 亿元、 249.02 亿元。本月

中期票据：商业银行大幅增配。 3 月中期票据托管余额略有增加，不同机构的看法差异缩小，本月非银行金融机构选择减持中期票据， 其中保险机构为减持主体，金额为 69.09 亿元， 商业银行与各类资管计划为增配主体，增配金额分别为 963.06 亿、 275.22 亿元。短融、超短融：总体增持。短融超短融托管余额 3 月增加 2,685.70亿元至 3.98 万亿，本月商业银行继续保持增持，而非银行金融机构则普遍减持，其中券商增配 84.98 亿元。

总结一下， 利率债中， 国债整体减持而地方债、 政金债被增持。配置型机构如商业银行等减持国债的同时增持政金债；交易型机构如各类资管计划等则相反，它们增持国债减持政金债。 地方债则被两者均增持。

信用债整体均被增持。商业银行增持中票、短融与同业存单，而非银金融机构则减持这三大类；各类资管计划增持中票、短融等却减持同业存单。

风险提示：

贸易谈判仍然具有不确定性；

肉禽价格上涨导致通胀预期再起