恒华科技(300365)

业绩符合预期。 公司发布 2019 年一季报， Q1 实现收入 1.07 亿元，同比下降 33.46%，归母净利润 913 万元，同比下降 7.61%。

一季度占全年业绩比重较小，部分项目验收出现延迟。 一季度公司抓住了国网在新建 35kV 及以上输变电工程全面应用三维设计的行业趋势，重点拓展三维设计软件市场，产品化的三维设计软件销售量增加。 但由于部分正在执行的大项目延迟验收，导致主营业务收入较上年同期有所降低。 从公司历史财务数据来看，第一季度净利润占全年的比重仅为在 3%左右，无法作为对全年业绩趋势的指引。

“泛在电力物联网”建设强力推动， 助力实现全年高增长目标。 据上海证券报报道，国网泛在电力物联网 2019 年建设方案最近已下发至省网公司， 计划开展 27 项重点任务， 包括网上电网应用构建、基建全过程综合数字化管理平台建设、配电物联网建设、新一代调度自动化系统建设、智慧能源中和服务平台建设、线上金融产业链、电工装备智能物联与工业云网、智慧物联体系建设、“国网云”深化建设应用等方面。 泛在电力物联网正从框架步入全面加速建设的阶段， 信息化与智能化将成为投资较为确定的方向，作为直接下游有望为公司业绩带来显著增量。 考虑到公司在年报中明确披露了全年归母利润增长30-50%的业绩目标区间且并无调整，以及正在执行的股权激励计划在业绩层面的行权条件，我们对公司全年整体的高增长充满信心。

投资建议： 预计公司 2019-2020 年 EPS 分别为 0.63 元和 0.87 元，维持“ 买入-A” 评级， 6 个月目标价 22 元。

风险提示： 电改进度低于预期；项目验收进度低于预期