东方电缆(603606)

2019年1季度归母净利润同比增速143.72%，维持高增长

2019年第1季度，公司营业收入6.06亿元，同比增长4.25%，归属于上市公司股东的净利润0.49亿元，同比增加0.29亿元，增长143.72%，扣非归母净利润同比增长152.17%。公司一季度业绩继续保持高速增长，主要因海缆产品收入同比增加0.85亿元，增长41.09%，占总收入比重48.12%，并且公司毛利率达到23.77%，提高约7个百分点。受海上风电行业带动，公司目前海缆排产饱满，2019年有望继续保持高增长态势。

2019年已有10亿新中标海缆订单，确保未来业绩高增长

公司今年已经公布的中标海缆订单已经达到了近10亿元。2018年，公司公布的海缆订单中标额创历史新高，约20亿元，17、18两年订单合计超30亿元，保证了公司业绩的稳定增长，据我们测算，公司目前在手未完成订单约为30亿元，大部分将在2019年实施完毕，将给公司今年业绩带来增长动力。

2018年，不完全统计，国内核准海上风电项目约30GW，在建项目约7GW，我们预计2018至2020年三年的海上风电海缆市场有近150亿元，依据目前各项目进度分析，公司后续仍将获得较大体量订单，2019年全年订单额有望超过2018年，将保证公司未来海缆营收出现大幅增长。

敷设工程业务开始发力，未来有望成为业绩增长新动力

2018年，公司完成了阳江市东方海缆技术有限公司和东方海洋工程有限公司两个子公司的工商登记，公司将进一步扩大海缆业务。东方海洋工程子公司将主要经营海缆敷设，运维等业务，公司目前已拥有2艘专业海缆施工船，东方海工01号和东方海工02号，未来将同时加强海工团队建设，并推动海工市场开拓工作，提高承接海洋工程能力及水平。公司已中标两个大工程海底电缆敷设订单，目前海缆敷设市场仍有较大空间，公司凭借产品优势顺势切入，将给公司未来业绩添加新动力。

阳江子公司将主要经营海缆生产销售等业务，近两年，广东海上风电市场启动迅速，广东已规划项目达66.85GW，其中近海浅水9.85GW，目前已经核准未投产项目接近20GW，公司阳江子公司将给公司带来较大业务增量。

此外，公司变更了募集资金投资项目实施地点，计划在宁波北仑投资15亿元，实施高端海洋能源装备电缆系统项目，预计2021年项目将正式投产，公司新产能的投放，保证了公司承接订单的能力，未来业绩将持续增长。

维持“买入”评级，目标价15.00元

我们预计公司2019-2021年归母净利润为3.49/4.63/6.35亿元，EPS为0.69/0.92/1.26元，增速分别为104%、33%、37%。综合考虑公司业绩增速，未来海缆的行业发展速度，及海缆市场的供需格局，目标价为15.00元，对应19、20、21年为22、16、12倍PE水平，维持“买入”评级。

风险提示

公司已获订单项目工期推迟，影响公司营收确认；

公司产能扩张进度不及预期，导致无法扩大营收规模；

国内海上风电发展不及“十三五”规划目标。