康斯特(300445)

事件： 公司发布了 2019 年一季报， 2019Q1 公司实现营收 5630.37 万元，同比增长 34.88%；实现归母净利润 1115.27 万元，同比增长 26.70%；实现扣非后归母净利润 1003.90 万元，同比增长 16.29%。

美国新建组装线，中美贸易摩擦影响降低。 2018 年美国全资子公司Additel 安装并启用了四条产品组装线，提高了生产效率的同时更缩短了供货周期。 销往美国的产品大部分在国内完成生产，在美国进行组装，在美国完成组装的产品将不会再征收 10%的关税。因此通过 Additel组装线的建立可以显著降低中美贸易摩擦对公司的影响。

新建产能缓解产能压力。 2019 年 4 月公司公告拟通过非公开发行 20%左右的股权募集不超过 3.49 亿元，以新建 3 万台/年产能的压力温度检测仪表项目，项目达产后预计年均实现销售收入 4.46 亿元，年均实现净利润 9136 万元。 项目有望在 2020 年 6 月份左右开始投产，预计通过 3-4 年时间完全达产。 新建产能也为公司未来继续增长提供了保障。

整合长峰科技， 完善温度检测产品线。 2018 年 9 月，公司以 2300 万元增资持有长峰科技 51%的股权。长峰科技主要有高温盐槽、温湿度箱以及恒温箱等产品。公司高温盐槽产品的最高温度点超过了 700℃，远高于国外竞争对手的温度上限。通过整合长峰科技，可以完善公司温度检测产品线，进一步提升公司温度检测产品竞争力。 2019 年公司主要还是对长峰科技生产及技术进行整合，预计 2019 年长峰科技营收规模大概 1000 万左右， 整合完后有望保持较高的增长速度。

进军传感器，布局压力变送器。 公司计划在延庆基地新建 3 条 MEMS传感器垂直产业生产线， 项目达产后将具备 10 万只压力传感器和 20万台压力变送器产能（压力传感器是公司压力检测产品以及压力变送器关键原材料） ， 年度销售收入约 8.19 亿元，净利润为 2.05 亿元。 目前， 国内压力变送器市场规模约为 30-40 亿元， 艾默生和日本横河占据国内 60%以上市场份额。 公司自身已经具备相关技术储备，在对传感器进行评价测试。同时也在和相关科研院所进行积极合作， 预计在2021 年左右公司新建的 MEMS 传感器生产线有望投产。压力传感器以及压力变送器有望成为公司未来业绩的主要增长点。

投资建议： 公司作为国内压力检测仪器仪表的龙头企业， 布局传感器以及压力变送器等业务，完善产业链布局。未考虑传感器新增产能影响，预计 2019-2021 年，公司实现收入 3.00 亿元、 3.76 亿元和 4.43 亿元，实现归母净利润 0.89 亿元、 1.08 亿元和 1.24 亿元，对应 EPS 0.54元、 0.66 元和 0.75 元，对应 PE 23 倍、 19 倍和 17 倍。参考同行业估值水平，给予公司 2019 年底 26-28 倍 PE。对应合理区间为 14.04~15.12元。维持“谨慎推荐”评级。

风险提示： 新建产能进度不及预期， 传感器研发进度不及预期。