依顿电子(603328)

公司发布 2019 年一季报。 公司发布 2019 年第一季度报告，实现营业收入 7.07亿元，同比下降 3.91%； 实现归属于上市公司股东的净利润 1.14 亿元，同比增长32.99%； 实现归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润 1.06 亿元，同比增长 43.02%；基本每股收益为 0.11 元。

汇兑损益影响减小，财务费用同比大幅降低。 公司 2019 年一季报财务费用共计793 万元，上年同期财务费用为 6623 万，财务费用大幅降低。 2018 年一季度人民币兑美元大幅升值，公司由于人民币升值产生汇兑损失 7790 万元； 2019 年一季度人民币汇率也呈上升趋势， 从公司一季度财务费用看，汇兑损益的影响有所减少。由于公司 80%以上属境外销售，以美元结算，人民币汇率对于公司财务费用影响较大，但公司可以通过加速结售汇等方式来减少汇率影响。我们认为汇兑损益不会对公司业绩造成很大的拖累。

产品结构持续优化， 汽车 PCB 成为主要营收来源。 公司近几年在“质量至上、成本领先、技术领先”的战略指引下，持续推进优化产品结构工作，努力扩大汽车电子、医疗及工业等高附加值产品的占比，增强公司的盈利能力。汽车 PCB 已经成为公司营收和利润的主要来源，公司汽车电子客户包括法雷奥、德尔福、大陆、博世等全球知名 Tier1 厂商。 公司在法雷奥车灯 PCB 业务中份额占比较高， 且已经开始为小糸车灯小批量供货。法雷奥车灯销售全球排名第二， 小糸车灯在全球及中国地区销售额均排在第一名， 我们依旧看好公司汽车 PCB 业务的发展。

5G 建设开启， PCB 行业保持高景气度。 5G 建设于 2019 年正式启动， PCB 作为“电子产品之母”，将大幅受益于 5G 基础设施的建设及新兴场景的应用。一方面，5G 基站数量及单基站 PCB 价值量均有大幅提升， 为 PCB 行业带来巨大增量；另一方面， 5G 带动消费电子、汽车电子、 VR/AR 等技术的发展，也将为行业注入新的动力。 公司作为国内 PCB 龙头企业，在汽车电子、通讯设备等领域有深入布局，必将受益于行业的持续高景气度。

投资建议： 考虑到 PCB 行业较高的景气度以及公司产品结构的持续调整，我们维持对公司的盈利预测， 预计公司 2019-2020 年营收分别为 37.60、 43.06 和 49.61亿， 净利润分别为 6.92、 8.10 和 9.10 亿， EPS 分别为 0.69、 0.81 和 0.91 元， 对应 PE 为 16.2、 13.8 和 12.3。 我们认为合理价格区间为 13.8 元至 16.2 元，维持“买入”评级。

风险提示： 人民币汇率波动带来汇兑损失；客户拓展不及预期。