基本结论

一、需求：预计 4 月固定资产投资累计同比下滑至 6.0%。 受政策支撑，基建投资增速继续缓慢回升。去年以来制造业利润逐渐下滑，制造业投资进入下行通道中。去年下半年以来， 100 大中城市土地成交总价同比下滑，土地购置费增速将会下行，拖累房地产投资增速。综合来看，预计 4 月固定资产投资累计同比下滑。 预计 4 月社会消费品零售总额当月同比下滑至 8.6%。 近期原油价格整体上行，石油制品消费将会回升。地产消费链条依然处于下行通道中， 4 月汽车零售下滑对消费形成拖累。综合来看， 4 月社零当月同比小幅下滑。

二、生产：预计 4 月工业增加值当月同比明显下滑至 6.1%。 去年开工主要集中于 4 月， 今年 4 月工业增加值基数明显抬升。此外，增值税减税导致的提前备货影响在 4 月消退，工业生产将会受到负向影响。从高频数据来看， 6 大发电集团日均耗煤量当月同比由正转负，且重点企业粗钢日均产量当月同比下滑。预计 4月工业增加值当月同比明显下行。

三、金融：预计 4月新增信贷 13000亿元，新增社融 18000亿， M2同比下滑至8.4%，社融存量同比增速下滑至 10.6%。 1） 季节性因素影响下， 4 月新增信贷将会走低。 结构上看， 非节假日的日均票据贴现弱于 3 月，表明票据贴现有所走弱。 2） 4 月企业债券净融资额依然较高， 委托和信托贷款收缩放缓， 但地方政府专项债净融资额显著下降，预计 4 月新增社融下降，社融增速相应回落。 3） 4 月信用创造有所走弱，预计 4 月 M2 同比下行。

四、价格：预计 4 月 CPI 当月同比上升至 2.6%， PPI 当月同比上升至 0.8%。1） CPI 上看，食品方面， 猪肉和鲜果价格均值上升， 28 种重点监测蔬菜价格均值下降。粮食价格相对稳定，预计食品价格环比上升。非食品方面，前期国际原油价格上升，交通工具用燃料价格上行，教育、医疗服务等价格仍旧保持上涨，非食品价格环比依旧上升。综合来看， CPI 环比为正， CPI 当月同比继续上升。2） PPI上看， PMI中出厂价格指数继续上升，高频数据显示原油、钢铁、 水泥、有色价格均值上涨，煤炭价格均值下跌，预计 PPI 环比为正， PPI 当月同比上升。

风险提示： 1. 物价下滑，名义利率上升，实际利率上行将对经济增长产生较大的下行压力； 2. 金融去杠杆叠加货币政策趋紧，令政策层面对经济增长的压力上升，导致阶段性经济增长失速； 3. 内部需求下降对经济产生负面影响。