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香飘飘发布 2019 第一季度业绩快报

2019 年一季度，公司实现营业收入 8.37 亿元，同比增长 28.26%；实现归属于母公司股东净利润 0.52 亿元，同比增长 83.61%。 基本每股收益 0.12 元，同比增长 71.43%。

简评

利润大幅增长，营业成本得以改善，销售效率全面优化

公司发布 2019 年第一季度报，公司实现营业收入 8.37 亿元，同比增长 28.26%， 主要在于公司水果茶和经典系列奶茶在一二月春节期间增长比较多， 草根调研显示， 新产品水果茶一季度实现收入 1.7 亿。 归母净利润总额 5196.41 万元，同比增长 83.61%， 增长的原因主要在于毛利润的大幅提高， 去年推出的新产品液体奶茶和水果茶，后期规模化效应逐渐显现，降低了营业成本。 理财收益增加，导致投资收益增加 177.99 万元至 231.5 万（同比+332.56%），也对利润产生了正面影响；此外， 销售费用 2.08 亿元， 相比于营收增速（ +28.26%） 较慢， 增长 17.59%，其增长主要来自运费、营销费用的增加。

另外，公司总资产为 33.74 亿， 同比增长 1.04%；归属于上市公司股东的所有者权益为 22.95 亿元， 同比增长 3.63%，主要来源于利润的增加，导致未分配利润增加； 公司规模进一步扩大，杠杆率下降，有利于公司长效发展。

毛利率提升显著

公司 2019 年一季度的毛利率为 39.16%，同比增长 3.62pct； 净利率为 6.21%，同比增加 1.87pct。毛利率的提升主要在于新产品水果茶产能释放，规模效应逐渐显现，水果茶毛利率迅速提升至 30%以上。 销售费用率为 24.86%， 同比大幅下降 2.26pct， 推着新产品已打开市场，销售效率的改善， 直接正向作用于净利率。 另外，报告期内， 公司股份支付确认增加，导致管理费用率同比+0.61pct至 5.34%。电子承兑汇票贴现利息支出增加导致财务费用率同比+0.32pct 至 0.03%， 营收增加带来的税金及附加费率同比+0.36pct至 1.11%，和研发物料增加导致研发费用率同比+0.06pct 至0.36%，也对净利率造成了一定幅度的负面影响。

产能不断扩张

4 月 20 日公司发布公告，预发行可转换公司债券募集资金总额不超过 87,000.00 万元，扣除发行费用后，将全部投资于成都年产 28 万吨无菌灌装液体奶茶项目、天津年产 11.2 万吨无菌灌装液体奶茶项目。公司新产品目前供不应求，预计未来随着产能大幅度的提升，公司业绩弹性空间加大。

盈利预测：

随着 18 年的新产品果汁茶市场供不应求，加之去年新产品持续扩大规模，形成规模效应，消费者认知提高，新品的推广和弱势市场的扩展有望对未来业绩产生较大影响。持续预计 2019-2021 年公司净利润 434.76， 535.33和 639.64 百万元，对应 EPS 为 1.04,1.28 和 1.53 元/股， PE 分别为 28.68,23.29 和19.49。

风险提示：

产品质量安全控制风险；政策风险；产品季节性突出的风险；产品结构单一风险；原材料价格波动风险；经销模式的风险；产品被仿冒的风险。