2019年一季报点评:业绩高速增长,土储结构持续优化
阳光城(000671)
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阳光城发布2019年一季度报。2019年一季度公司实现营业收入60.08亿元,同比增长39.66%,实现归母利润3.08亿元,同比增长37.15%。
点评:
业绩高速增长,毛利率提升,杠杆率下降。公司2019年一季度实现营业收入60.08亿元,同比增长39.66%;归母净利润3.08亿元,同比增长37.15%,基本和我们预期的一致。毛利率27.38%,同比增长2.4%,经营效率持续提升。资产负债率和净负债率分别为83.8%和189.6%,同比分别下降3.0%和86.2%,我们预计在今年流动性相对宽松背景下,杠杆率有望持续下降,伴随着业绩高速增长,年底评级有望提升。
销售高速增长,19年销售规模有望创新高。公司1-3月累计实现销售金额340.4亿,同比增长22.0%,累计实现销售面积258.2万平,同比增长31.5%,其中内地战略城市和长三角分别占比33%和36%。从销售区域上来看,深耕的长三角和内地战略城市持续发力,大福建区域也开始异军突起,在今年一二线城市回暖的大背景下,我们认为公司今年的销售表现值得期待,有望再创新高。
土地储备充裕,聚集一二线核心城市。2019年一季度,公司抓住市场机遇在一二线核心城市及其周边集中拿地,19年第一季度公司拿地金额142.6亿元,其中权益比例83%;拿地面积207.4万方,拿地金额占比当期销售金额42%,土地储备结构持续优化。
阳光城总部办公大楼类REITs产品成功发行,总规模21亿元。“华泰佳越-阳光控股大厦资产支持专项计划”成功发行,本项目的底层物业是阳光城集团的总部大楼。这是阳光城继去年9月发行首单长租公寓类REITs后,再一次在类REITs市场做出突破。阳光城在传统融资的基础之上,开启了多元化融资渠道。
投资建议:公司土地储备重仓一二线,且是高杠杆房企的代表,在一二线市场回暖且融资环境边际改善的大背景下,公司的业绩有望持续增长。公司近年来也着力提升产品品质,优化物业服务体系,长期发展基础坚实,另外,碧桂园明星团队的加盟必将带来公司管理效率的大幅提升。我们认为公司未来业绩可期,估值也有望得到提升。
风险提示:1.房贷利率上升风险:2.房企融资成本上升风险;3.销售增速不及预期。
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