事件

4月份，CPI同比2.5%（前值2.3%），其中，翘尾因素1.3个百分点，新涨价因素1.2个百分点。食品类当月同比6.1%（前值4.1%），非食品类当月同比1.7%（前值1.8%）；CPI环比0.1%（前值-0.4%），食品类环比-0.1%（前值-0.9%），非食品类环比0.1%（前值-0.2%）。PPI同比增长0.9%（前值0.4%），翘尾因素1.0个百分点，新涨价因素-0.3个百分点。PPI环比增长0.3%（前值0.1%）。

主要观点

后期猪肉价格上涨及翘尾因素将使得5月份CPI物价指数上行至2.8%左右概率增加。4月份CPI食品项超季节性较多。具体来看，鲜菜、猪肉、蛋类、鲜果超季节影响CPI。鲜菜环比-4.5%（前值-2.6%，去年同期-5.5%），猪肉环比1.6%（前值1.2%，去年同期-6.6%），蛋类环比2.7%（前值-5.1%，去年同期-2.8%），鲜果环比2.6%（前值0.3%，去年同期-1.2%）。非洲猪瘟影响继续发酵，使得猪肉大幅超出季节性影响，能繁母猪及生猪存栏同比持续下滑，但是3月份能繁母猪及生猪存栏环比出现上涨但仍为负值，预计年内猪肉项将继续推升CPI；4月份，全国气温普遍较19年下降较多，以山东省为例，19年4月份高温均值较去年同期下降2.63℃，低温较去年同期下降1.83℃，气温因素使得鲜菜、鲜果类价格上升较多，对CPI影响超出季节性较多。进入5月份后，气温上升，鲜菜果类的影响将逐步减弱，影响CPI的将依旧是猪肉项。4月份CPI非食品项较为平稳。具体来看，仅有交通通信及医疗保健微幅弱于季节性。交通通信环比0.0%（去年同期0.6%），医疗保健0.1%（去年同期0.2%），但这两项波动均较平稳，交通通信分项波动主要由交通工具用燃料变化引起，医疗保健分项波动主要由医疗服务引起。春节因素消失与超预期因素的消失使得非食品项趋于平稳。综合来看，4月份CPI非食品项的超季节因素平稳，后期猪肉价格上涨及翘尾因素将使得5月份CPI物价指数上行至2.8%左右概率增加。

后期PPI指数仍会低位徘徊。PPI指数来看，4月份PPI同比增长0.9%（前值0.4%），翘尾因素1.0个百分点，新涨价因素-0.3个百分点，新涨价因素连续4个月为负。PPI环比增长0.3%（前值0.1%）。分部门来看，石油、化工、冶金、煤炭依旧是造成PPI波动的原因。4月份环比增长较快的分别为：石油和天然气开采业3.6%（前值5.6%），烟草制品2.2%（前值0.0%），黑色金属冶炼及压延加工业2.1%（前值1.1%）等。4月份同比增长较快的分别为：黑色金属矿采选业10.6%（前值5.8%），石油和天然气开采业10.1%（前值9.7%），燃气生产和供应业6.5%（前值6.8%）等。国际市场动荡，OPEC4月原油产量创2015年2月以来最低，OPEC价格持续上升，预计后期原油价格将继续震荡上行；煤炭行业的高景气度使得煤价中枢保持高位，预计未来石油及黑色金属压延冶炼将继续成为拉动PPI的主要原因。但翘尾因素的影响叠加环比持续下行影响，后期PPI指数仍会低位徘徊。