五粮液(000858)

事件：近日五粮液 2018 年度股东大会召开，公司高管、投资者代表、分析师等 458 人出席会议，创造五粮液历史上最大的参会人数规模。

产品价格上行， 营收增长：受前期促销的影响，部分产品渠道库存较低而需求不减，以及老普五停产收藏价值提升，目前七代普五、 1618、 35 度五粮液等产品终端价格都呈现上行态势。 19 年 1 季度公司实现营收 175.9 亿元，已完成全年预计 500 亿的 35%， 预计全年公司高端酒发货量达到 2.3 万吨， 有望实现收入较高增长。

清理品牌，优化产品结构，重塑价格体系：公司坚持贯彻主品牌“ 1+3”策略、系列酒“ 4+4”策略。 19 年以来公司加快了品牌清理工作，砍掉众多中低端系列品牌和贴牌品牌， 清理目标为保留品牌 45 个左右，条码 350 个左右。在产品结构方面，公司一方面推出超高端 501 产品作为顶级产品，同时筹备 501 和普五之间的次高端产品， 重塑五粮液主品牌价格体系。定价 889 元的八代产品即将上市，我们预期下半年新品将顺利实现换代， 主品牌系列产品价值回归。

深化改革， 实现扁平化与数字化： 管理方面， 公司已将原七大营销中心变革为 21 个营销战区，同时推动总部横向专业化、区域纵向扁平化转型。 公司通过利用数字化技术构建符合未来发展的渠道体系，向消费者驱动的终端型渠道转变。 随着控盘分利和扫码积分系统的顺利落地，公司增强对渠道的掌控， 激励经销商进行精准服务、 推广产品， 推动终端销售。

投资建议： 随着公司改革深化， 五粮液品牌价值持续回归，预计公司 18-19 年 EPS 分别为 4.42、 5.38 元，维持增持评级。

风险提示：外部因素影响市场波动增大；消费低于预期；业绩低于预期等。