法拉电子(600563)

2019 年一季度公司业绩保持平稳，归母净利润为 0.99 亿元（YOY+2.32%）

公司发布 2019 年一季报： 2019 一季度实现营业收入 3.81 亿元（YOY-1.93%），归母净利润 0.99 亿元（YOY+2.32%），扣非后归母净利润 0.89 亿元（YOY-1.06%）， 经营活动现金流量净额 1.31 亿元（YOY+60.98%）， 毛利率42.73%， 环比下降 1.13pct。 公司作为薄膜电容绝对龙头，汽车电动化浪潮将催生新动能。 2019 年公司计划完成营业收入 18 亿元，营业成本控制在 10.6亿元之内，期间费用控制在 2.5 亿元以内，完成固定资产投资支出 0.80 亿元。我们预计公司 2019-2021 年归母净利润为 5.08/5.85/7.13 亿元，对应 EPS 为2.26/2.60/3.17 元，维持“推荐”评级。

2019 年空调行业前低后高， 工控行业有待复苏：

根据产业在线数据显示， 2019 年 1-2 月空调销量 2,337 万台，同比增长 3.1%，其中出口 1,104 万台，同比增长 3.3%，内销 1,234 万台，同比增长 2.9%。 其中， 2019 年 2 月份变频空调销量同比提升 15%。 格力、美的、海尔 TOP3 品牌市场占有率，由 2017 年度的 68.88%提升到 2018 年的 71.17%，智能化产品、高端化的自清洁产品使空调三强的格局进一步稳固。 从 2019 年 3 月的分类别 PMI 走势来看，中型和小型企业 PMI 分别 49.9 和 49.3，显著反弹，表明制造业市场需求继续增长。 2019 年 3 月工业增加值同比增加 8.5%，比 2月上升 5.14 个百分点。从 2019 年全年来看，公司空调大客户主要是格力、美的、海尔等一线品牌，随着空调行业尤其是高端市场集中度提升、 消费升级带来变频空调渗透率提升以及工控行业复苏，公司有望持续受益。

新能源汽车行业持续高增长， 薄膜电容受益于车型升级：

根据乘联会数据，2019 年 3 月份新能源 A 级车销量 4.9 万台，同比增长 392%，A0 级车销量 1.56 万台，同比增长 461%。 新能源汽车领域整体呈现车型级别提升的趋势。而 A00 级乘用车多用电解电容器， A0 级以上乘用车多用薄膜电容器，新能源汽车快速发展将会为公司带来业绩新增量。

风险提示： 宏观经济波动风险； 汇兑损益风险；原材料价格上涨。