永泰能源(600157)

投资收益大幅减少导致公司业绩大幅下滑。根据永泰能源披露的 2018 年年报显示，公司实现营业收入 223.27 亿元（-0.27%），归属于上市公司股东净利润 6592 万元（-89.06%），每股收益为0.0053 元/股（-89.07%）。同时，公司披露 2019 年一季度报告，公司实现营业收入 52.61 亿元（+12.68%），归属于上市公司股东净利润 2.1 亿元（+7.58%），每股收益为 0.0026 元/股（-93.67%）。近期公司业绩大幅下滑的主要原因是 2019 年一季度投资收益大幅下降（去年同期公司处置华升资管）。

财务费用大幅上升拖累公司业绩，债务问题有望逐步解决。报告期内，由于电力板块新机组投产导致相关借款费用损益化，公司财务费用（44.63 亿元）同比大幅提升 23.48%，同比增加 8.49 亿元，对公司业绩形成拖累。2019 年 3 月 22 日公司发布公告称已与绝大部分债券持有人协商并制定了《“16 永泰 01”展期兑付和解协议》。协议中规定“16 永泰 01”债券持有人本金在原募集说明书约定的到期兑付日后展期三年，展期期间的利率按 4.75%/年的利率计算，也为降低债券利率作出了第一次成功尝试。若目前公司全部债券利率均降至基准利率（4.75%），则公司财务费用有望实现大幅下降，后续建议持续关注公司债务违约进展情况。

煤炭价格保持稳定，未来市场将以稳定为主。近期煤炭日耗量持续低位盘整，下游需求处于疲弱态势，导致港口煤炭产品价格走势相对较弱；但建国 70 周年将要来临，更加严格的安全监管政策将逐步出台，供给量也将出现回落态势，加之夏季来临，煤炭需求也将逐渐回暖，未来一段时间内，国内煤炭价格有望继续保持稳定。盈利预测：我们预测公司 2019 年-2021 年 EPS 分别为 0.03 元、0.04 元、0.04 元，对应 PE 分别为 60.1 倍、42.4 倍和 47.8 倍，给予“增持”评级。

风险提示：1）宏观经济增速不及预期风险；2）债务问题无法解决风险；3）新能源持续替代风险。