淮北矿业(600985)

事件：2019年1月28日，公司发布业绩预增公告，公司2018年实现归属于上市公司股东的净利润预计为357700万元左右，与上年同期11889万元相比，预计将增加345811万元左右，同比增加2909%左右。

点评

全年业绩超预期：公司2018年实现归母净利润35.77亿元左右，由于公司进行了重大资产重组，根据《企业会计准则》的规定，公司对上年同期比较数据进行了追溯调整，2018年度实现归母净利与经调整后上年同期相比，预计将增加69335万元左右，同比增24%左右，超出市场此前33亿元左右的预期。

煤炭产销量下滑，化工品销量增长，业绩增长主要依靠价格抬升：据公司公布的运营数据，2018年公司实现原煤产量2800.77万吨，同比下降4.71%，实现商品煤销量2047.48万吨，同比下降11.37%。化工品方面由于临涣焦化由调试转为正常生产，焦炭与甲醇产销量大幅增加，2018年焦炭产销量分别为380.22/386.41万吨，同比增长29.06%/35.51%，甲醇产销量分别为33.84/55.89万吨，同比增长66.21%/68.36%。价格方面，据煤炭资源网，淮北矿业主焦煤2018年均价为1373.32元/吨，同比增加3.19%；2018年淮北准一级焦炭均价为2230.92元/吨，同比上涨17.28%。

单季度来看，四季度业绩大幅提升：根据业绩预告测算，四季度归母净利润为11.14亿元左右，环比增加35.36%，同比增加91.73%。产品方面，焦化产品销量增加，四季度销售焦炭92.8万吨，同比增加5.2%，销售甲醇8.81万吨，同比增加5.64%。四季度公司生产商品煤605.06万吨，同比下降1.41%，实现商品煤销量487.49万吨，同比下降7.1%，我们认为，随着2018年临涣焦化产量的逐步增加，自用煤比例提升，也是商品煤销量下降的原因。

2019年产量恢复，煤、焦炭价格上涨，公司业绩有望持续释放：据调研了解，2018年公司产销量下滑主要由于生产准备不足，因此预计2019年产量有望恢复。而焦炭去产能持续推进，焦煤受资源限制供给收缩，公司主要产品价格预计在2019年继续上涨，公司业绩有望持续释放。

投资建议：预计2018-2020年公司归母净利为35.77/38.37/40.49亿元，折合EPS分别为1.69/1.82/1.92。考虑煤炭板块整体景气回升，公司目前估值处于低位，给予“买入-A”评级，6个月目标价13.52元，折合8xPE。

风险提示：宏观经济下行风险，下游需求萎缩风险；在建矿井无法按时投产，安全生产风险