深圳机场(000089)

粤港澳大湾区规划明确深圳机场地位。 2019 年 2 月 18 日，中共中央、国务院印发《粤港澳大湾区发展规划纲要》 提出，将巩固提升香港国际航空枢纽地位，强化航空管理培训中心功能，提升广州和深圳机场国际枢纽竞争力，增强澳门、珠海等机场功能，推进大湾区机场错位发展和良性互动，建设世界级机场群。 2018 年，粤港澳大湾区五大机场（广州白云机场、深圳宝安机场、珠海金湾机场、香港机场、澳门机场）旅客吞吐量合计超过 2 亿人次，货邮吞吐量超过 830 万吨，运输规模居全球湾区机场群之首。

远期规划提高深圳机场未来产能空间。 根据深圳机场“十三五”规划明确指出加快推进机场第三跑道、卫星厅等工程建设，规划 2020 年旅客吞吐量目标为 5488 万人次，货邮吞吐量达到 120.4 万吨，飞机起降架次 40.8 万架次。目前，深圳机场正在进行 T3 适应性改造项目、新建卫星厅扩建计划，计划 2021 年底完工，预计总投资金额约 76 亿元。截止 2021 年卫星厅投产前，公司没有其他巨额资本性开支，折旧摊销基本平稳，公司的营业成本稳定，随着旅客吞吐量的增长，公司的产能利用率会继续提升，公司的盈利能力将大幅提升。

国际业务发展迅速。 目前深圳机场客运通航城市达到 164 个，其中国际（不含地区）定期客运通航城市 45 个。 2018 年，深圳机场全年新开通伦敦、巴黎等 15 个国际客运通航城市，其中 9 个为洲际城市，加密国际客运航线 12 条。国际（含地区）旅客吞吐量达到 458.4 万人次，同比增长 27.4%，占比提升至 9.3%。国际旅客增幅、洲际航线新开数量均为全国第一，实现国际航线开拓数量、质量双提升。2018 年，深圳机场客货运业务表现亮眼，全年客流达到 4934.9 万人次，同比增长8.2%，增速在国内前十大机场中位居首位；货运发展优势明显，年货邮吞吐量 121.9万吨，稳居全国第四。

盈利预测与投资建议。 我们预计公司 2019-2021 年营业收入为 39.53 亿元、 43.49亿元、 48.68 亿元，同比增长 9.8%、 10.0%、 11.9%；归属母公司净利润为 7.80 亿元、 8.69 亿元、 7.56 亿元， 同比增长 16.7%、 11.5%、 -13.0%； EPS 预计 分别为0.38 元、 0.42 元、 0.37 元，对应当前股价 PE 分别 22.1 倍、 19.8 倍和 22.8 倍。我们建议给予公司 25 倍 PE 的估值， 2019 年对应目标价为 9.5 元。 预计公司股价的合理区间为每股 9.0-10.0 元，首次覆盖给予增持评级。

风险提示。 宏观经济不及预期、国际航线拓展不及预期、区域竞争压力超预期。