山西国改背水一战,焦煤旗舰呼之欲出
今年是山西国改破冰之年,汾酒和焦煤集团成为此次山西国改先锋,焦煤集团近亿吨的煤炭产能有望注入西山煤电,焦煤旗舰上市公司呼之欲出,前期煤炭股随大盘出现明显回调,估值已经接近历史底部,安全边际充足,预期的资产注入后业绩提升明显,建议积极布局,给以“强烈推荐-A”投资评级。
煤炭:受益供给侧改革,煤炭板块业绩大幅增长。公司目前原煤生产能力2930万吨,未来有三个整合矿陆续投产,预计2017-2019 年原煤产量分别为2597万吨、2700 万吨、2800 万吨,增速分别为7%、4%、4%;商品煤产销量预计在2400 万吨,今年按照秦皇岛Q5500 均价在600 元/吨推算公司综合售价511 元/吨,吨煤净利91 元,煤炭板块归母净利18 亿,一季度西煤已经实现4.6 亿的归母净利。
山西国改背水一战,焦煤集团优质资产有望注入。山西焦煤集团是国内最大的炼焦煤供应商,原煤产能高达1.7 亿吨(含在建),目前原煤生产能力在1 亿吨左右,炼焦精煤产量4300 万吨。集团层面具备注入可能性的矿井产能8208 万吨,可实现商品煤产销量6500 万吨,假定盈利能力和上市公司一致,则2017 年可实现约60 亿的净利。
电力焦化:公司目前控股在役火电装机315 万千瓦,在建装机332 万千瓦,合计装机647 万千瓦。目前煤价仍在高位,电力板块短期难以贡献业绩。焦化方面,目前并表的是西山煤气化120 万吨产能和京唐焦化420 万吨产能,焦化行业产能过剩格局依旧且原料焦煤价格高企,焦化业务仍将微亏。
盈利预测与投资评级:山西国改背水一战,焦煤旗舰呼之欲出,维持“强烈推荐-A”评级。短期煤价大概率还会向下,但这对煤炭股的影响已经很弱,上周煤炭股就已经不随煤价下行了,短期旺季到来有望提振煤价,产量能够增长的公司将充分享受供改红利。而西煤是当前市场上最有可能获得外延增长的公司,预期的资产注入后业绩提升明显,目标价11 元,给予“强烈推荐-A”评级。
风险提示:经济复苏低于预期
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