万润股份(002643)

公司完成三大产业布局。 公司目前已经形成显示材料、环保材料、医疗健康三大主营业务。传统液晶单体业务增长受益于液晶材料厂商单体外包比例增加；沸石环保材料项目陆续投产成为中短期公司业绩增长的主要贡献；公司并购 MP 切入生命科学和体外诊断领域，踏上 IVD 行业高速增长带来的红利；提前布局 OELD 材料领域多年，伴随 OLED 市场空间逐步放量，将成为公司未来利润增长的重要支撑。

汽车尾气排放标准的升级将为公司沸石材料业务带来增长契机。 国内外相继出台新的汽车尾气排放标准， SCR 技术是最理想的尾气处理技术，应用新的技术将带动催化剂需求上升，尾气净化市场持续扩大。万润股份是庄信万丰重要合作伙伴。 公司 850 吨 V-1 沸石产品生产线全部满产。沸石环保材料二期项目首个车间 16 年 5 月已经投产，产能为 1500 吨/年，第二个车间也已经试生产， 2019 年将全部达产。公司将突破产能瓶颈，将成为在技术和销量均处于世界前列的环保材料生产商，前景非常广阔。

OLED 产业爆发渐行渐近。 公司较早布局 OLED 产业链，全资子公司九目化学专注于 OLED 中间体、 单体研发。 OLED 成本不断降低。随着 OLED 面板在智能手机、 可穿戴设备的快速普及，显示器市场更新换代，公司有望深度受益。

维持“强烈推荐-A”投资评级。 除权后根据我们的假设， 预计公司 2017-2019年每股收益 0.51 元、 0.58 元和 0.67 元， PE 分别为 27 倍、 24 倍和 20 倍。公司环保业务具有壁垒且市场增长持续性强，公司也是 OLED 材料行业直接受益标的，维持“强烈推荐-A”的投资评级。

风险提示。公司沸石分子筛销量低于预期风险； OLED 市场推广低于预期风险；美国 MP 公司业务拓展低于预期风险。