华建集团(600629)

事件简评

5 月 31 日，华建集团正式揭牌华建数创（上海）科技有限公司，发布虚拟设计院平台产品：“云华建”，同时，分别与微软（中国）有限公司、欧特克软件（中国）有限公司、盛裕控股集团签订战略合作协议。

经营分析

建筑设计龙头， “互联网+” 助力公司数字化转型： 1） 信息产业母体落地，数字化转型全面铺开： 华建数创作为公司信息产业母体， 揭牌成立为公司市场化、集成化、高新专业化和国际化发展战略奠定基础， 为探索物联网、云计算等新兴技术在 BIM、 GIS 等集成技术行业的有机结合铺平道路，助力华建集团实现数字化转型，完成向工程设计咨询行业互联网平台公司的转变；2） 战略协作强强联手：与欧特克软件有限公司、微软有限公司、盛裕控股集团签订战略合作协议，公司将充分运用优势资源， 在全息技术 MR 混合现实、互联网软件服务模式、 BIM FM 平台产品开发等领域展开全方位的合作，有利于进一步提高信息化发展水平； 3）“云华建” Beta 版竞争优势强， 发展具想象空间： 在资源上，“云华建” Beta 版作为全国首个建筑工程设计项目数字化协同平台，拥有 7000 名建筑设计师、 480 个设计团队、 960个中大型项目， 资源丰富；在战略上，云华建背靠设计翘楚，顺利牵手欧佩克等建筑信息化龙头企业， 专注建筑行业，业务能力更强， 发展具想象空间； 在业务模式上，采用设计众包模式，将有效突破设计业务依赖人力扩张的桎梏，为公司未来增长提供更为有效的途径。

受益国改持续推进， 基金激励显决心： 公司为上海国企改革标杆， 上海国资委持股 71.35%， 国改预期强烈。基金激励促国企改革持续推进： 5 月 13 日公司针对管理层公布激励基金计划，有效期为 4 年， 2017-2020 年以营收48/50/54/60 亿元、净利润 1.96/2.02/2.19/2.32 亿元及研发投入占比均为3%三项为约束， 权重分别为 30,40,30， 三项确定约束系数=净利润得分＋营业收入得分＋研发投入占比得分， 而单项得分=实际值/目标值×权重，得分大于 80 时达提取基金条件。激励基金的提取以当年度净利润较基准值的增长额为基数，不超过增长额的 30%作为激励基金，根据激励对象的岗位薪酬系数、年度绩效考核结果和在岗时间分配基金，并根据任期绩效考核结果实行任期追溯机制。 此次基金激励计划主要针对高层， 反映了公司加快国企改革的决心。

投资建议

我们预计公司 2017-2019 年营收分别为 61.6/74.0/88.8 亿元， 公司目前管理费用明显高于同业， 考虑未来效率改善大， 估计 2017-2019 年综合毛利率为28.7%/29.9%/30.7%， 由此估计 2017-2019 年净利润分别为 3.4/4.3/5.5 亿元。 公司当前市值 83.98 亿， 对应 2017/18PE 估值为 26.2/19.5 倍， 目标价不变为 25.3 元。

风险提示

人力资源风险、国改不达预期风险。