音飞储存（603066）

事件

公司 6 月 5 日发布关于控股股东增持公司股份进展的公告， 控股股东盛和投资于 2016 年 12 月 27 日发布增持计划，拟在未来 6 个月内以自身名义继续通过上海证券交易所交易系统增持公司股份。本次增持计划拟累计增持不低于 55 万股（占公司总股本的 0.55%），不超过 201.42 万股(占公司总股本的 2.00%)。 截至 2017 年 6 月 2 日,盛和投资通过上海证券交易所系统集中竞价交易方式累计增持公司股份 1,007,390 股，占公司总股本的 1.00%。2017 年 4 月 15 日、 4 月 22 日公司发布 2016 年年报、 2017 年一季报。年度报告披露显示， 2016 年全年实现营业收入 4.9 亿元，同比增长 5.6%；实现归属上市公司净利润 8183 万元，同比增长 20.5%；扣非净利润 7352万元，同比增长 13.1%。拟以资本公积金每 10 股转增 20 股，派发现金股利 1.6 元。一季报披露显示，公司 2017 年一季度实现营收 9047 万元，同比增长 27.18%；实现归属上市公司净利润 1157 万元，同比增长 30.05%；扣非净利润 1037 万元，同比增长 23.55%，基本每股收益为 0.116 元/股。

自动化立体库系统集成业务快速发展，支撑业绩上升

2016 年公司自动化立体库系统集成营业收入 1.1 亿元， 营收占比由2015 年的 7.7%上升至 22.88%，同比快速增长 211.9%， 公司在手订单充足， 2017 年预计仍将保持快速发展。 国内物流系统集成行业目前市场集中度较为分散，整体物流系统市场空间超过 600 亿元，而大型龙头企业市场占有率不到 10%。 公司通过近百座自动化立体仓库仓储系统集成项目的经验积累，通过自主研发的穿梭车和算法系统，打造以穿梭车技术为核心的“货架+机器人”型智能仓储。目前国内系统集成商大部分是以堆垛机为核心的系统，公司的穿梭车具有技术柔性，能与多种存取系统进行配合，具备广阔的市场前景。

根据中国物流技术协会的预测，未来几年物流仓储自动化市场规模将保持 20%以上的增长。智能型仓储将顺应国家物流业成本控制的供给侧改革方向，与传统仓储相比，从空间利用率、作业效率、人工成本等指标来看降本增效明显。 2016 年公司研发投入 2233 万元， 较去年同期的 1976 万元，增长了 13%。公司通过自主研发和资本运作逐步提高市场份额，自动化系统集成业务预计 2017 年仍将保持较快速发展。

核心传统货架业务略有下滑，未来将稳健发展

公司货架业务营收收入 3.74 亿元，同比下降 12.2%，其中一般货架、阁楼式、立体库高位、特种货架收入分别为 2.08 亿元、 0.67 亿元、 0.64 亿元、 0.35 亿元，同比变动比例为别为 57.93%、 -64.89%、 29.20%、 -34.81%，阁楼式货架和特种货架的收入下降，而一般货架和立体库高位货架同比均保持增长， 公司货架类业务实行订单式生产，增长比率受当年接受订单数量影响，因而波动幅度较大。 货架业务总体毛利率为 37.10%， 占总营收比为76.3%，仍是公司核心业务。 预期未来几年，公司货架业务总体上预计将保持 10%左右的稳健发展。

盈利预测

预计公司 2017~2019 年归母净利润分别为 1.04 亿元、 1.20 亿元、 1.35亿元， EPS 分别为 1.03 元、 1.19 元、 1.34 元，对应的 P/E 分别为 39x、 34x、30x。预期公司核心传统货架业务发展稳健， 自动化立体库系统集成业务成长迅速，进军仓储运营服务业新蓝海将为公司带来新活力，基于 50x 估值，2017 年目标价为 51 元，建议“买入”评级。

风险提示

智能物流发展不及预期；仓储运营模式不及预期。