海兴电力(603556)

公司发布 2017 年 1 季报：公司实现收入 5.3 亿元，同比增长 55.1%，归上净利润 1.37 亿元，同比增长 17.7%，扣非净利润 1.36 亿元，同比增长 24.7%；公司业绩略超预期。公司收入高增长主要是海外业务贡献，毛利率下降与上年基数较高有关。公司不是以成本控制为主要特点的电力表计生产公司，在海外业务中，也更多的承担项目开发与解决方案提供商角色。公司在海外 80 多个国家与地区还有业务与服务网络，并在其中很多地区实现了自主管理的本土化营销。公司的海外产品面可能继续扩宽，海外业务的产值与效率也有望继续提升。 维持审慎推荐评级，提高目标价为 52-57 元。

业绩略超预期： 公司收入同比增长 55.1%，归上净利润同比增长 17.7%，扣非净利润增长 24.7%，公司业绩市场预期。 公司收入增长主要是海外业务贡献， 公司综合毛利率 47.7%，较上年同期下降 11 个百分点，主要是上年同期毛利率基数较高，报告期的毛利率处于近几年的平均水平，财务费用变动可能主要系汇兑损益影响。

从产品销售走向项目开发与解决方案，海外业务的销售与业务效率可能继续提高。 公司的海外业务，不仅是产品销售，也是项目开发，这有别于国内表计企业将竞争重点集中在成本控制上的模式。公司未来可能针对客户需求与特点， 通过解决方案拓展新的有附加值的软件产品或服务，进而提升海外业务点的产值与效率。公司已经开始在海外探索电力设施运维等后端服务产业，也将贡献新增量。

全球化布局优势明显： 公司长期深耕海外市场，营销与服务网络已扩展至 80多个国家和地区，海外收入已超过了国内业务。公司在南美、东南亚、非洲、中东等区域与核心客户深度合作，基本实现了本土化营销，在部分地区也具备了生产运营能力和较强的品牌影响力。

维持“审慎推荐-A”投资评级： 维持审慎推荐评级，调整目标价为 52-57 元。

风险提示:海外大客户波动，国内市场低于预期。