启明星辰(002439)

事项：公司公告2016年年报，2016年实现营业收入19.27亿元，同比增长25.65%；实现归母净利润2.65亿元，同比增长8.62%，EPS为0.31元。2016年利润分配预案为：每10股派1元（含税），不以公积金转增股本。

平安观点：

公司营业收入持续快速增长：根据公司2016年年报，公司2016年实现营业收入19.27亿元，同比增长25.65%；实现归母净利润2.65亿元，同比增长8.62%。公司营业收入持续快速增长。由于2016年度对收购安方高科形成的商誉计提减值准备金额较大，导致公司业绩增速低于营收增速。在毛利率方面，公司2016年毛利率为66.81%，相比2015年小幅下降1.69个百分点；在期间费用率方面，公司2016年期间费用率为52.80%，相比2015年下降3.95个百分点。

公司信息安全产业链布局进一步完善：公司201 6年在外延拓展方面持续发力，进一步完善产业链布局。公司与合众数据、安方高科实现完全并表；进一步完成书生电子25%剩余股权的收购，全资持有书生电子；实施对赛博兴安90%股权的收购事项，最终收购事项于2017年1月实施完毕；与北信源等公司合资成立辰信领创，合力打造防病毒产品，共同开拓终端安全市场。

公司深耕网络安全，在安全技术研究领域和产品发行推广方面取得重要进展。2016年4月，公司发布“泰合安全威胁分析合作计划”，引领SOC安管平台开放、连接、协同的发展趋势。公司升级泰合业务安全支撑管理系统( BSM)．增强系统全面感知网络安全运行态势的能力。2016年10月，公司推出天殉移动版，为移动终端提供有力的安全保障。公司与腾讯安全达成云端安全的战略合作，结合云端亿级的知识库和威胁情报库，进一步提升公司安全产品的防御能力。我们认为，公司通过投资并购和战略合作等方式，持续完善信息安全产业链，将助力公司提升安全领域技术水平，增强市场竞争优势。

工控安全领域成效显着：当前，工业互联网安全形势严峻。政府高度重视工控安全，2011年起至今制定了一系列相关法规。2015年，工信部印发贯彻落实《国务院关于积极推进“互联网+”行动的指导意见》的行动计划（2015-2018年），明确提出“加强工业信息系统安全保障体系建设”。2016年11月工业和信息化部正式发布《工业控制系统信息安全防护指南》，公司相应发布实施方案，以指南具体要求为依据，结合在工控安全领域的经验，提出落地解决思路及建议。

公司坚持国产化自主可控的产品理念，提升工业控制网络的信息安全自主可控能力。公司推出“工控防火墙产品”、“工控无损评估检查系统产品”和“工控漏洞挖掘系统产品研发”，其中工控防火墙产品取得国内唯一工控三级最高资质。公司的天镜脆弱性扫描与管理系统V6.0-工控系统专用版成功申请工控安全产品资质，该版本已增加600多种工控系统漏洞信息，产品已面向工业企业、专业测评机构、工控系统产品提供商和集成商进行推广和示范应用，有效发挥检测和排查工控系统安全隐患的能力。我们预计，未来几年我国工控安全的市场规模将达到百亿量级。我们认为，随着未来几年我国工控安全市场的爆发，工控安全产品将成为公司业绩增长的有力支持。

盈利预测与投资建议：根据公司的2016年年报，我们预计公司2017-2019年的EPS分别为0.45元（原预测值为0.53元）、0.60元（原预测值为0.72元）、0.81元，对应4月28日收盘价的PE分别约为42.4、31.7、23.5倍。当前，信息安全已上升为国家战略，国内信息安全行业面临历史性发展机遇。公司是我国信息安全行业龙头企业，通过积极的投资并购策略，持续完善产业链布局，巩固行业龙头地位。我国工控安全市场未来几年爆发在即，工控安全将成为公司未来新的业绩增长点。我们看好公司的未来发展，维持“强烈推荐”评级。

风险提示：国家信息安全政策落地进度低于预期。