三七互娱(002555)

事件：

公司公布2017 年第一季度报告：实现营业收入16.19 亿、归母净利润4.33 亿，分别同增36.28%、104.99%，实现扣非归母净利润3.45亿，同比增长77.13%。一季度高增速主要源于公司游戏业务持续高增长及处置上海�丛�股权投资获得投资收益约1.1 亿。同时公司预计2017 年上半年实现归母净利润8.2 亿-8.8 亿， 同比增长68.72%-81.07%。

点评:

《永恒纪元》表现优异，公司一季度业绩超预期。《永恒纪元》海内外成绩步步高升，截止2017.4.26，《永恒纪元》国内IOS 畅销榜排名上升到第2 名。目前该爆款月流水还处于上升期，我们预计目前全球月流水合计在3.6-3.8 亿，2017 年全年贡献流水约45 亿（预测依据：公司披露16 年月流水最高达3.15 亿，且月流水持续上升）。《永恒纪元》成功验证公司“页转手”的发展逻辑可行性，我们看好未来公司旗下其他页游作品成功改编手游，继续抢占手游市场份额。

成熟游戏表现稳定，新游戏项目储备充足。凭借公司精品运营能力，旗下成熟页游《传奇霸业》、《大天使之剑》等表现稳定，同时公司新游戏项目储备充足，公司围绕大IP 传奇、奇迹研发精品页游/手游，预计17 年陆续研发推出6 款网页游戏（金装传奇、天堂2、大天使之剑2、永恒纪元页游等）、7 款手机游戏（传奇霸业手游、奇迹手游等）。发行方面，公司页游运营平台市场份额仅次于腾讯，手游发行处于国内一线发行商地位，已签订10 款独代页游及11 款独代手游，预计17年陆续上线。

手游行业激发潜能，2017Q1 环比大增。根据伽马最新发布《2017Q1移动游戏产业报告》，2017Q1 国内手游市场达到275.1 亿元，环比增长19.7%，迎来两年来最高增量45 亿元。国内手游市场一季度表现为全年增速打下良好基础。同样，全球手游市场2016 年保持快速增长，增速达21.3%。这也为国内手游厂商出海提高了广阔的空间。

投资建议：1）公司预计上半年归母净利润为8.2-8.8 亿元；2）墨�d科技、智铭网络2017 年分别承诺净利润1.29 亿元、0.5 亿元；3）若考虑墨�d科技68.43%股权17 年并表，我们预计公司17-19 年净利润分别为17.61 亿、21.85 亿、25.79 亿，每股净收益0.83 元、1.03 元、1.21 元，参考同类可比公司给予2017 年35X 估值较为合理，对应6个月目标价29.05 元，维持“买入-A”评级。

风险提示：手游新品市场表现不及预期。