通威股份(600438)

一季度业绩基本符合预期。公司实现营业收入 42.09 亿元，同比上升 44.47%；实现归母净利润 2.66 亿元，同比上升 91.59%；实现扣非净利润 2.57 亿元，同比上升 1884.19%。

毛利率上升，费用率下降。 报告期内公司综合毛利率比去年同期上升 1.09 个百分点，盈利能力继续上升；同时公司财务费用、管理费用、财务费用占比均比上年同期下降，公司费用控制能力有所增强。

多晶硅与电池扩产，未来成本将进一步下降： 公司多晶硅通过技改扩产， 2017年多晶硅产能将达到 2 万吨/年，成本也将继续下降。 同时有 2.3GW 多晶电池和 2GW 单晶电池产能在建， 未来 3-5 年将实现太阳能电池 10GW 的产能，成本下降 10-20%。 未来公司收入将由于产能扩张进一步增强，同时成本下降使得公司盈利能力进一步增强

推进“渔光一体”和“农光互补” 电站建设： 公司充分利用“农业+新能源”的协同优势推广光伏电站， 目前通过审核的光伏发电项目达 800MW、 在建光伏发电项目约 400MW、 项目储备规模超过 3GW。 未来公司将充分利用华东、华南、华中丰富的渔业资源， 加强“渔光一体”电站的推广；同时最大化“农业+新能源”的协同效应，加速农户屋顶分布式光伏电站的推广。 未来光伏电站将持续为公司贡献利润。

公司评级：审慎推荐。

风险提示： 公司新能源业务不及预期， 弃光限电持续恶化