金螳螂(002081)

事件：

2016 年，公司实现营收 196.01 亿元，同比增长 5.07%；归母净利润为 16.83 亿元， 同比增长 5.06%， eps 为 0.64 元。 2017 年一季度实现营收 43.48 亿元，同比增长 3.94%，实现归母净利润 4.78 亿元，同比增长 3.10%， 上半年预计实现归母净利润 8.88-10.66 亿元，同比增长 0%-20%。

评论：

1、 业绩实现稳定增长， 各业务板块进展顺利

2016 年公司营业和业绩实现稳定增长， 一方面， 受益于 15 年下半年至 16 年， 房地产销售回暖，带动公装主业订单好转， 数据显示， 2016 年底累计已签约未完工订单 443.84 亿元，未完工部分 178.15 亿元， 已完工未结算金额达 44.92 亿元， 将对17 年业绩产生较大贡献； 另一方面， 家装业务进展顺利， 2016 年，金螳螂家开设线下门店 68 家， 实现 4.75 亿元营收， 但由于业务正处于开拓期， 亏损 0.33 亿元。此外，公司积极开拓 PPP 及海外业务， 2016 年开展 7 个海外项目，合同金额达 13亿元， 主要分布在塞班、中东、柬埔寨、巴哈马、斯里兰卡等国家和地区， 海外HBA 公司实现 8.34 亿元，净利润达 0.75 亿元； PPP 方面， 截至目前， 公告签订了62.5 亿元特色小镇 PPP 框架协议， 并推进与总包企业，特别是与央企总包企业的合作， 形成紧密联合体，共同开拓 PPP 和海外业务。 分季度看， 16Q1/Q2/Q3/Q4营收 分别增 长 3.11%/2.41%/0.91%/16.05%， 净利润分 别增 长 6.25%/1.71%/-1.22%/19.64%， 第四季度增速均大幅提升， 业绩边际改善开始显现。

2017 年一季度， 公司营收和业绩实现小幅增长， 新签订单 70.80 亿元，其中公装43.73 亿元，住宅 21.83 亿元，设计 5.24 亿元，截至一季度末， 已签约未完工订单达 416.78 亿元。 一季度新设金螳螂家线下门店 7 家，目前已达 100 家， 业务放量确定性高，预计今年能够实现盈利。

2、 现金流明显改善，盈利能力稳定

现金流方面， 16 年公司经营现金流较去年同期增加 10.19 亿元，同比大幅增长1243.55%， 17Q1 经营现金流增加 1.36 亿元， 主要是公司加强回款，且回款好的家装业务占比提升。 16 年公司毛利率虽略降 1.26 个 pp，但净利率微升 0.04 个pp， 营改增实施导致营业税金及附加减少 2.71 亿元。

3、 实施三大战略，继续拓展家装、公装、 PPP 等业务， 打造多元增长点

未来公司将实行 “平台化”、 “国际化”和“互联网”三大战略，其一， 产业链上下游延伸， 实施产业升级； 其二，积极跟随“一带一路”战略， 开拓海外业务；其三， 利用互联网工具， 把大规模生产、大规模定制和消费者综合服务等相结合， 搭建一体化综合服务平台。 业务方面， 加强家装业务（ 金螳螂家、定制精装、品宅） 开拓， 契合全装修、特色小镇建设等背景， 发展公装和 PPP 等业务，打造多元增长点。

4、 传统主业回暖， 家装放量可期，打造多元增长点，维持“强烈推荐-A”评级

公司传统主业改善明显；金螳螂家业务稳步推进，期待放量； PPP 业务不断推进，打造多元增长点。我们预计 17、 18 年公司 EPS 分别为 0.75 和 0.95 元/股，对应PE 分别为 15.0 和 11.8 倍，维持“强烈推荐-A”评级。

5、风险提示：投资不及预期，业务拓展不及预期，回款风险