蓝光发展(600466)

公司发布2016 年报和一季报。2016 年公司实现营业收入213.3 亿元，同比增长21.2%；归母净利润8.96 亿元，实现同比增长11.28%。2017 年一季度，公司实现营业收入33.05 亿元，同比增长207.6%，实现归母净利润1.2 亿元，同比增长224.05%。

销售增速亮眼，17 年起业绩加速释放：蓝光地产发展迅速，扩张节奏加快，销售金额快速增长。：2016 年，公司房地产业务实现签约金额301 亿元，同比增长65%；实现签约面积282 万平方米，同比增长31%；实现签约销售均价10701 元/平米，同比增长26%，销售规模及均价实现双增长。其中，华东、华中区域的签约金额达到137 亿元，同比增长214%；华东、华中区域在全公司销售规模占比达到45%，同比2015 年规模占比增长21 个百分点，区域重点有所转移，实现了由“四川蓝光”到“中国蓝光的”战略发展。公司一季度销售增速亮眼，预计17/18 年起业绩增速将加快释放。

深耕成都，拓展优质二线：公司的大本营成都是“一带一路”、长江经济带战略的重要节点城市，西部大开发的引擎城市和“成渝经济区”核心城市，在中国经济发展版图中具有独特优势和战略地位，对于整个西南地区的居民都有很大的吸引力，人口净流入持续加快，目前土地价格仍处在价值洼地。随着人口不断的流入、土地供应的收紧和东部一二线城市限购政策趋紧，成都地区的土地未来增值潜力较大，预计将为公司带来可观利润。除此之外，公司有效拓展资源获取渠道，非直接招拍挂项目的储备资源占比超过60%，成功获取南京、天津、西安等重点目标城市优质资源，为后续发展提供有利支撑。

财务结构优化，有效降低融资成本：2016 年公司完成了40 亿公司债、40 亿中期票据的发行，发行平均利率5.75%，有效降低了融资成本，优化了公司整体负债结构。公司剔除预收账款后的资产负债率从2016 年末的73.66%下降到2017 年1 季度的72.05%，财务结构进一步优化。

3D 打印又获突破，“人居蓝光+生命蓝光”双擎驱动：现代服务业方面，2016年，嘉宝股份实现营业收入6.8 亿元，同比增长23%；实现归属于挂牌公司股东的净利润1 亿元，同比增长66%，经营业绩显着增长。3D 生物打印方面，2016 年12 月，蓝光英诺3D 生物打印研发取得重大突破，3D 生物打印血管植入恒河猴体内实验取得成功。蓝光英诺利用自主研发3D 生物血管打印机构建出具有生物活性的人工血管，并将其置换实验动物体内一段腹主动脉血管，经过连续的监测和观察，3D 生物打印的血管与恒河猴自身腹主动脉血管完全融为一体。医药业务方面，2016 年度，成都迪康药业销售收入实现5,5481.93 万元，同比增长24.11%；实现净利润7,939.96 万元，同比增长233.62%。公司秉承“人居蓝光+生命蓝光”双擎驱动的顶层战略架构，构建了以“房地产开发运营”为引领，“现代服务业、3D 生物打印、生物医药”为支撑的多元化产业战略发展格局。

盈利预测与投资评级：蓝光发展扩张迅速，已经跻身全国主流房企之列，而现代服务业、医药器械和3D 生物打印三项业务均为具有较大发展潜力的蓝海行业，公司提前布局占据先发优势，未来发展前景无限。公司土储丰富，成都大本营升值潜力可期。我们预计17-18 年EPS 为0.56、0.72 元，对应PE 倍数为14.5X、11.3X，维持“买入”评级。

风险提示事件：公司销售不达预期、行业调控及流动性收紧。