卫士通(002268)

费用投入影响业绩增长。2016 年公司实现营收17.99 亿元，同比增长12.21%，归属于上市公司股东的净利润1.56 亿元，同比增长4.69%。2017 年一季度公司实现营收1.19 亿元，同比减少 32.11%，净利润亏损1.02 亿元，同比减少-137.71%。公司预告2017 年 1-6 月净利润为 -7,700 至 -5,800 万元，同比变动幅度为-102%至-52%， 公司一季报中预计2017 年二季度销售收入将大幅增长，但由于公司研发、市场、营销等投入加大，上半年实现归属于上市公司股东的净利润较上年同期减少。

《国家网络安全法》今年正式实施将给公司带来新的发展机遇。2016 年国家通过了《国家网络安全法》，将于2017 年6 月1 日正式实施。《网络安全法》从法律层面进一步界定关键信 息基础设施范围；明确提出国家要对关键信息基础设施重点保护，要加强网络安全信息收集、分析等工作，采取措施防御处 置网络安全风险和威胁等。《网络安全法》的正式实施将使得国家关键信息基础设施网络安全即将迎来新的发展机遇，电信、金融、能源等行 业将不断加强其信息安全建设，关键行业和领域信息安全产品国产化替代将不断推进，信息安全产品将更具自主创新性并且更加多元化。

进一步夯实多个行业的传统业务市场。在央企市场，公司重点开展“商网”建设、宽带集群、工控安全、国产化等业务，总体承担了中央企业信息安全保障项目，争取了国资委两批21 家央企商保建设项目示范工程；在军队市场，公司主要围绕军队信息 化建设和军用安全保密产品两个业务展开，重点参与了相关领域“十三五”技术发展路线规划，启动互联网进军营、军民融合 综合服务平台等专项市场策划；在金融行业市场，继续大力深入推进国产密码改造与应用项目建设，积极策划推进金融信息 网络安全态势感知与监测预警平台建设、金融区块链应用平台建设；在能源行业，继续加强纵向加密计量设备行业解决方案的推广销售。

多项新业务开花结果。在移动互联网安全市场，公司加快与中国移动研究院、华为对新手机产品的开发进度，推动移动安全产品研发和应用创新； 在智慧政法市场，牵头完成相关政法部门总体建设方案、相关“十三五”规划，建设完成最高院、四川省高院相关项目；国产化方面，打造“龙御”自主 可控计算机品牌，完善国产化系列软硬件产品，中标多省安全可靠二期试点项目；在工业控制安全领域，完成军工集团工控安全解决方案，成功中标某集团工控安全十三五 发展规划咨询项目；安全运营服务方面，承担了国资委、中国电科网站安全运营服务，为中央企业提供安全邮件运营服务， 拓展了国资委中央企业信息安全服务平台。

定增完成，公司进入发展新纪元。证监会已于2016 年10 月19 日审核通过公司非公开发行股票事项，并于2016 年12 月28 日下达了核准批复文件。公司已于 2017 年3 月22 日完成本次非公开发行股票，公司向中电科投资、中国网安、四川省集成电路和信息安全产业投资基金、建信基金等7 名特定对象以非公开发行股票的方式共募集资金总额26.93 亿元，募集资金将按计划用于新型商用密码系列产品产业化及国际化项目、安全智能移动终端及应用服务产业化项目、国产自主高安全专用终 端项目、面向工业控制系统和物联网的系列安全芯片项目及行业安全解决方案创新中心项目，资金到位将助力公司迈向发展新纪元。

投资建议：公司是A 股唯一的信息安全国家队，将是国家意志的最佳执行者，随着定增完成，公司将进入发展新纪元。预计公司2017-2018 年EPS 分别为0.31 和0.42 元，维持“买入-A”投资评级，6 个月目标价40 元。

风险提示：安全手机业务进展不达预期；信息安全政策不达预期。