大秦铁路(601006)

事件：

公司公告2016 年年报。2016 年，大秦铁路实现营业收入446.25 亿元（-15.05%），归母净利润71.68 亿元（-43.32%），扣非后归母净利润72.62 亿元（-42.86%），基本EPS 0.48 元（-43.53%），加权ROE 7.75%（-6.6 pct）。

评论：

1、收入量价齐跌，而成本相对刚性，16 年业绩大幅下滑2016 年，全国铁路货物发送量完成33.32 亿吨（-0.8%），其中煤炭发送量19亿吨（-4.7%）；公司完成货物发送量4.47 亿吨（-17.5%），其中煤炭3.89 亿吨（-18.6%）。同时，自2016 年2 月4 日起，公司煤炭运价下调1 分钱/吨公里，运量和运价同步下滑。

2016 年，公司实现营业收入446.25 亿元（-15.05%），营业成本369.52 亿元（-0.1%），收入显着下滑但成本相对刚性，公司实现毛利76.73 亿元（-50.7%）。大准铁路通车后，朔黄线运量高速增长，拉动公司16 年投资收益增长27.6%至26.78 亿元。公司实现营业利润89.12 亿元（-45.8%），归母净利润71.68 亿元（-43.3%）。17 年1 月，公司预计16 年归母净利润同比下滑50%左右，实际情况好于预告值。

2、煤炭供需双降，拉低铁路运输需求

2016 年，煤炭行业供给侧改革持续推进，全年煤炭产量同比下降9%至34.1 亿吨。作为公司主要货源地的山西省，全年煤炭产量8.16 亿吨，同比下降14.4%。另一方面，国内能源结构持续优化，清洁能源加速替代煤炭；技术进步导致下游能耗下降，煤炭需求下降。而煤炭进口量净增加4800 万吨至2.47 亿吨，挤占国内煤炭市场份额，国内煤炭消费量同比下降4.7%至33.07 亿吨。煤炭供应和消费的“双下降”相应拉低了对铁路运输的需求。

风险提示：黄骅港扩建、煤炭需求下滑