中天金融(000540)

事件： 公司 2016 年实现营业总收入 196 亿元，同比上升 27%；实现归母净利润 29 亿元，同比上升 13%。 2016 年公司总资产达到 712 亿元，同比增长 28%；归属上市公司股东净资产达到 149 亿元，同比增长 18%；加权平均 ROE 为 21.9%，比 2015 年减少 10.28 个百分点。 2017 年一季度公司实现营业总收入 61 亿元，同比增长 10%；实现归母净利润 9 亿元，同比下降 6%。

区域地产业务龙头，布局 PPP 项目。 地产业务为公司主要营业收入来源， 2016年公司房地产业务实现收入 187 亿元，同比增长 25.6%，占比达到 96%。 在行业整体去库存、去存量的背景下，公司继续保持区域房地产龙头地位， 2016 年全年新开工建筑面积 385 万�O、竣工面积 476 万�O，签约销售金额 212 亿元，销售面积 256.5 万�O。公司土地项目储备丰富，目前储备土地面积 221 万�O，储备建筑规划面积 1027 万�O，储备丰富。公司还积极布局 PPP 项目，已启动在贵州及云南玉溪、昆明 PPP 项目合作，积极推进四川地区 PPP 项目的布局规划，未来PPP 将成为公司业务重要增长点。

增资海际证券，做强投行全面发展。 公司持有海际证券 94.92%的股权，并将注册地迁至贵州。 2016 年公司完成对海际证券增资 50 亿元，扩充了海际证券净资本，规模排名可上升约 40 名，业务实力与抗风险能力大幅提高。海际证券以投行业务为核心， 2016 年投行业务收入达到 4426 万元，在贵州省推进全省扶贫战略的过程中，中小微企业融资需求不断提升，海际证券投行项目资源丰富，并且随着 IPO 提速，其他业务资质的获得，海际证券业绩仍有大幅提升空间。

增资中融人寿，业务发展迎拐点。 公司 2016 年完成对中融人寿增资 40 亿元，增资后中融人寿偿付能力重新达标，达到 134.5%，保监会解除监管措施，中融人寿得以恢复开展业务。据保监会披露，中融人寿 2017 年前两个月已实现原保费收入 25 万元，未来中融人寿将聚焦长期保障型产品，业绩稳步改善。

布局基金银行，完善金控版图。 公司于 2017 年 3 月 30 日正式更名为“中天金融集团股份有限公司”，除券商和保险以外，公司控股子公司友山基金于 2016年 8 月获得公募基金销售资质并设立了大河基金销售有限公司，公司以主发起人身份发起设立的贵州第一家民营银行――贵安银行目前正在批筹审核中，未来公司在地产业务稳健发展的基础上，将持续完善“大金融”产业布局，拓展利润增长点。

投资建议： 买入-A 投资评级， 6 个月目标价 9.88 元。我们预计公司 2017 年至2019 年的 EPS 分别为 0.81 元、 1.08 元、 1.32 元。