广深铁路(601333)

客运量减少，货运量回暖，营收增速稳定： 2017 年一季度，广深铁路完成旅客发送量 2193 万人，同比下滑 2.7%，主要由于长途车依然受高铁分流影响，旅客发送量同比减少 7.4%。但由于票价最高的直通车旅客同比增速由负转正，（ 2016、 17 年同比增速分别为-14.9%、 5.2%），以及公司货运量回暖，同比增长 11.5%，公司整体营业收入增速稳定，同比增长 7.42%。

毛利率下滑，导致公司净利润同比下降： 2017 年一季度，公司营业成本38.6 亿元，同比增加 10.4%，增幅大于营收增长速度。毛利从 2016 年同期5.13 亿元减少至 4.46 亿元，同比下降 13.1%；毛利率为 10.4%，相比 2016年同期 12.8%下降 2.4pts。这也直接导致在各项费用波动不大的情况下，公司净利润在 2017 年一季度受到拖累，同比下降 13.5%。

铁改预期不断增强，期待实质性推进： 铁总换帅后，铁路改革预期增强。 客运调价、 资产注入、 混改引入民营资本和土地综合开发均是公司铁改方向。客运提价已有上海铁路局先行试水，预计提价幅度超过 30%； 公司和广深港高铁的大股东都是铁总， 在广深港高铁开始盈利的情况下， 预计会考虑解决同业竞争问题，将广深港高铁注入上市公司； 土地综合开发同样受到国家支持，多元化经营将为公司提供新的增长点。改革方案若正式出台后，预计客运价格市场化、闲置土地资源盘活和资产注入将为公司带来巨大想象空间。

投资建议

铁路改革是公司最大看点。广深铁路客运高占比，将极大受益于客运提价；大股东注入优质资产解决同业竞争问题，增厚业绩；混改有望引入民营资本，增强运营效率； 广深铁路直接用于开发的土地面积 50 多万平方米，多元经营大有前途。预测公司 2017-2019 年 EPS 分别为 0.19/0.22/0.25 元，对应 PE 分别为 28/24/21 倍，维持“买入”评级。

风险提示

铁路改革进度低于预期，宏观经济不景气，客流量减少。