事件：

光线传媒2016 年营收17.3 亿元，同比增加13.7%；归母净利润同比增长84.3%至7.4 亿元；扣非后的归母净利润同比增长43.1%至5.19 亿元（其中，减持天神娱乐股票产生的投资收益超2 亿元）。每10 股派发现金红利0.4 元（含税）。

评论：

1、电影及衍生品业务：电影内容制作和发行龙头优势显着，同时发力衍生品该部分收入同比小幅下降5.84%至12.3 亿元，占总收入的71.3%；毛利率54.6%，同比上涨12.95 个百分点。2016 年光线传媒参投、发行计入2016 年票房的电影15 部，共实现票房64.2 亿元（其中13 部为2016 年上映；2 部为2015 年上映但部分票房结转到2016 年，分别是《寻龙诀》和《恶棍天使》），2015 年该部分实现票房55.76 亿元，2016 年同比增长15%。

2、电视剧网剧业务：不断加大投资力度，未来业绩有进一步释放空间公司近年来不断加大对电视剧和网剧的投资力度，2016 年电视剧收入同比增长101.8%至1.35 亿元，占总收入的7.8%；毛利率44.5%（2015 年毛利为负）。2016 年发行了《诛仙青云志》、《嘿，孩子》等和网络剧《识汝不识丁》等。未来储备的电视剧项目包括：《笑傲江湖》、《谁的青春不迷茫》、《左耳》、《星辰变》、《我欲封天》、《金棺陵兽》等；储备的网剧项目包括：《东宫》、《怪医黑杰克》、《星游记》等。

3、其他：新增视频直播业务，积极拓展产业链延伸相关产业

公司2016 年并购了浙江齐聚科技，当年新增视频直播业务收入2.5 亿元，占总收入的14.5%，毛利率为30.4%。游戏及其他业务收入同比减少23.5%至1.11亿元，主要因公司业务调整，减少了电视节目制作，此部分毛利率41.2%。公司积极展开包括艺人经纪、视频、文学、音乐、戏剧、实景娱乐等业务，截至2016 年末，光线传媒已签约艺人近40 名；文学方面，公司已签约作者40 余人，能更好地为公司提供项目，同时也有出版收入。

4、盈利预测及投资建议：不考虑股票减持等一次性收益，我们预期公司2016-18 年实现归母净利润分别8.12 亿元，10.02 亿元和12.03 亿元，对应PE 估值分别为30 倍，24.6 和20.5倍。再考虑公司投资的近60 家公司/实体的价值，看好公司后续电影的盈利能力，动漫部分的业绩增长潜力和相关衍生品变现能力，维持强烈推荐-A 评级，目标价10.2-11 元。

风险提示：电影进度及盈利性不达预期，电视剧业务发展低于预期。