海利生物(603718)

事件：4 月26 日，公司公告控股子公司杨凌金海生物技术有限公司猪口蹄疫O 型灭活疫苗（（O/Mya98/XJ/2010 株+O/GX/09-7 株）获得生产批文。

我们的分析和判断：

1．口蹄疫疫苗获生产批文即将上市，有望贡献业绩新增量。据农业部发布，16 年6 月份，农业部、财政部发布《关于调整完善动物疫病防控支持政策的通知》，17 年猪瘟、蓝耳退出招采，口蹄疫及禽流感推行“直补”，自2017 年1 月1 日起实施。当前口蹄疫市场苗渗透率低，我们认为“直补”政策将直接推动大规模养殖企业购买市场苗，推动市场苗加速渗透，打开市场苗行业空间。公司口蹄疫项目完全复制阿根廷BB 公司海外工厂工艺，阿方工程师全过程参与，预计产品品质将在行业前列。据公司16 年年报，口蹄疫项目已于 2016 年 9 月通过动态GMP 现场验收，并获得 GMP 证书及兽药生产许可证，具备生产口蹄疫疫苗的生产条件和能力；公司已获取口蹄疫 O、A 型、亚洲 I 型三价口蹄疫灭活疫苗的产品批准文号，预计2017 年产品上半年上市销售；此次公告获得猪口蹄疫O 型灭活疫苗生产批文进一步丰富了公司的口蹄疫产品种类，保持了公司在市场化销售领域的创新地位，提升了公司在行业内的竞争力！在招采“直补”政策推进、规模化养殖企业补栏、养殖高盈利的背景下，市场潜力巨大！

2. 多产品进入新兽药证书注册阶段，后续放量有望推动公司业绩持续增长。根据公司16 年年报，目前公司多种产品进入新兽药注册阶段：高致病性禽流感DNA 核酸疫苗（H5 亚型，PH5-GD）：国家一类兽药，是国际上首个禽类DNA 疫苗，该疫苗已经通过新兽药证书的符合，进入复审阶段，预计2017 年上半年可以获得新兽药证书；猪支原体肺炎灭活疫苗（NJ 株）、鸡新-支二联活疫苗（La Sota 株+LDT3-A 株）、犬瘟热、细小病毒、腺病毒病三联活疫苗处于新兽药证书复核阶段；副猪嗜血杆菌病三价灭活疫苗（4 型H4L1 株+5 型H5L3 株+12 型H12L3 株）处于新兽药证书初审阶段；猪瘟病毒E2 重组杆状病毒载体灭活疫苗（WH-09 株）已经通过临床审批，进入新兽药证书注册阶段。公司疫苗品种储备丰富，预计进入新兽药证书注册阶段的疫苗品种将陆续上市，有望推动公司业绩持续增长！

3. 战略参股人用医疗领域，“动保+人保”双轮驱动起航！2016 年公司公告，公司以现金1000 万元对“序康医疗”增资，增资后持有其1.19%的股权；2017 年4 月公司公告，公司及全资子公司牧海生物拟通过受让股份及增资形式，投资1.01 亿元间接持有裕隆生物18.61%的股权。公司战略定位高远，除大力发展原主业动保外，参股“序康医疗”及间接参股裕隆生物战略进入生物医疗产业，标志着公司“动保+人保”双轮驱动正式起航，将进一步打开公司发展空间。

投资建议：我们预计公司2017- 19 年净利润1.26/2.17/3.49 亿，复合增速约50%；我们给予“买入-A”评级，6 个月目标价17 元。

风险提示：销量不达预期；项目进展不达预期。