巴安水务(300262)

事项：

2017年4月26日，公司公布了2016年年报和2017年一季报，并提出拟每10股转增5股、并派发现金股利0.1元（含税）的利润分配预案。

海绵城市业务打底，未来依靠海水淡化：

2016 年公司实现营业收入 10.3 亿，同比增长 51.7%。按产品分，海绵城市贡献 5.13 亿收入，同比增长 4%，占收入比重由 72.2%降至49.8%。海水淡化与市政工程业务合计贡献收入约 5.1 亿，占收入比重近 50%，成为公司新的收入增长点。

2017 年 1 季度公司实现营业收入 1.99 亿，同比增长 52.6%；归母净利润 2357.8 万，同比增长 67.2%。随着六盘水、泰安海绵城市的项目收入加速确认与沧州海水淡化项目投产，公司收入将保持快速增长。

“外延并购+水生态治理”指引公司未来 5 年大发展：

公司于年报中提出“二次创业”的规划，致力于将公司打造成以全球化技术为基、深耕水生态治理的全球化公司。公司致力于通过“全球化思维、本地化行动”将巴安水务国内资源与国际领先技术有机结合，并通过资本市场力量整合全球资源，借一带一路战略指引加速扩张，并利用 5-10 年进行全球核心人才储备，开启大发展之路。

全球领先的技术是公司发展之基，公司致力于通过不断地外延并购与技术整合吸收全球水生态治理顶尖技术，并通过本土化生产与再研发提升设备综合质量、降低设备成本，为公司全球化扩张打下坚实基础。目前公司已收购 KWI、 ITN、 AquaSwiss 等海外优质公司，并于国内设立生产与研发中心承接设备、技术本土化重任，谋求技术再突破，保持全球领先的技术优势。

在手订单规模大，年内高增长无忧： 截至 2017Q1，公司 EPC 在手未确认收入订单 8977 万元、处于施工期未完成的 BOT、 DBO 订单 20.23 亿，合计 21 亿，是公司 2016 年收入的 2 倍。由于项目普遍进入投资期，预计项目将于未来两年确认大部分收入，公司未来高增长无忧。

盈利预测与估值： 我们调整了盈利预测， 预测公司 2017--2019 年主营业务收入分别为 19.2、 25.2、 31亿元；每股收益分别为 0.65、 0.9、 1.11 元。给予公司 12 个月目标价 22 元，维持“强烈推荐”评级。

风险提示： 订单落地速度低于预期，新接订单速度缓慢。