先河环保(300137)

内生业务和并购业务都呈较快增长：

2016 年公司实现营收7.90 亿元，其中科迪隆贡献1.91 亿元，广西先得贡献7497 万元，事者营收合计同比增长15.02%，事者合计实现归母净利润5802 万元，完成业绩承诺。公司内生业务实现营收5.8亿元左右，同比增长约30%，增速呈向上趋势。

公司内生业务增长较快主要得益于网格化监测业务的大力推广，预计2016 年网格化监测业务实现营收2.5 亿元以上，占比约30%，成为公司增长的主力军。

根据我们统计，公司2016 年全年订单超过6.5 亿元，同比增长近50%，其中四季度订单超过2 亿元，占比近三分之一。订单持续放量为公司后续业绩增长打下坚实基础。

网格化监测业务持续放量：

2014 年，公司率先推出空气网格化监测产品，目前公司网格化监测项目已在衡水、新乡、兰州、成都、德州、荆门、佛山等27 个市、县区开展，覆盖站点3286 个，取得了巨大成功。

2016 年公司签订网格监测订单3 亿元左右（2015 年不超过5000 万元），同比大幅增长，目前公司网格化监测订单80%来自于河北，而河北本地网格化监测覆盖率不到50%，仍有较大空间。

2016 年下半年开始，全国多省市环保厅官员考察公司网格化监测产品，公司也逐渐获得山东、山西等部分省外订单。我们认为，公司在网格化监测领域具有丰富的成功案例，有望以河北为点，逐渐向全国辐射。

雄安新区设立，先河环保最先受益：雄安新区的设立将使京津冀周边环境治理力度进一步加强，公司地处河北，订单获取速度有望加快。其次，公司于2015 年签订保定雄县18 亿VOCs 治理订单。目前雄县土地处于冻结状态，不过公司该项目仍取得实质性突破，与首批企业签订第三方治理合同，并开展设备安装工作。同时，雄县项目成功入选保定市重点项目，初步入围省重点项目。此项目有望成为VOCs 治理示范项目，打造行业领先地位，为公司后续获取VOCs 订单打下坚实基础。

盈利预测与投资建议：根据公司最新经营情况，调整公司盈利预测，预测公司2017-2019 年EPS 分别为0.43、0.56、0.74 元（前值2017 年0.41 元、2018 年0.60 元），同比增长42.1%、29.1%、31.2%。考虑到公司订单持续放量、网格化监测系统呈爆发趋势，维持公司“推荐”评级。

风险提示：环保政策低于预期、未来订单不及预期、市场竞争加剧。