聚光科技(300203)

年报及一季报维持快速增长趋势：2016 年，公司实现营业收入23.5亿元，同比增加28.13%；归母净利润4.02 亿元，同比增加62.86%；扣非归母净利润3.07 亿元，同比增加18.16%；EPS 为0.9 元。2017年一季度，公司实现营业收入3.59 亿元，同比增加34.36%；归母净利润1486 万元，同比增加47.5%；扣非归母净利润461 万元，同比增加32.79%；EPS 为0.03 元。2016 年年报及2017 年一季报维持快速增长。

内生+外延驱动业绩增长：2016 年，公司非经常性损益共计9525 万元，其中政府补助6310 万元，与2015 年水平相当。由于子公司鑫佰利未完成承诺业绩而少支付的并购股权转让款4582 万元，但同时计提商誉减值准备2901 万元，对业绩影响较小。考虑此影响，在不计政府补贴的情况下，公司真实业绩增速约为30%。公司2016 年1 月新并表的三峡环保贡献净利润约1689 万元，而安谱仪器贡献净利润约2450 万元。内生与外延对公司业绩均有贡献。

由监测龙头向环境治理端延伸：2016 年11 月8 日，以公司为牵头方的联合体单位与黄山市黄山区规划局签署了《黄山市黄山区浦溪河（城区段）综合治理工程项目PPP 合同》，项目合同总价为12.54 亿元。黄山项目落地标志着公司将产业链扩展至治理端，在PPP 不断推进的背景下，公司的市场空间进一步拓展，同时，参与PPP 项目也可进一步拉动公司监测设备的销售，促进监测主业的业绩增长。

定增绑定大股东利益：据公司定增预案，公司拟以24.45 元/股向李凯、姚尧土分别发行1500 万股，募集资金不超过7.335 亿元，其中李凯女士系王健先生的母亲，姚尧土先生系姚纳新先生的父亲。此次定增方案的确定使得大股东与上市公司利益再次绑定，显示大股东对于公司未来发展的信心。公司定增正在审批过程中。

投资建议：我们认为公司监测龙头地位稳固，未来环保行业将呈现龙头公司强者恒强的局面。假设增发2017 年完成，预计公司2017-2019年EPS 为1.13 元、1.42 元、1.78 元，对应PE 为26.7X、21.2X、16.8X，维持“买入-A”评级，6 个月目标价40 元。

风险提示：项目进度、定增进度低于预期。