智飞生物(300122)

调研情况

近期，我们参加了智飞生物投资者交流会， 公司董事长蒋仁生先生、董事蒋凌峰先生、 独立董事袁林女士、章新蓉女士、刘保奎先生、董秘秦菲先生等领导出席了会议。

主要内容

一、公司基本情况

公司是中国综合实力最强的民营生物疫苗供应和服务商之一， 主营业务为疫苗、生物制品的研发、生产和销售，市场领域主要为二类疫苗。公司2002年成立， 2010年9月在创业板上市，是第一家在创业板上市的民营疫苗企业。公司主营人用疫苗，现有在售产品6种， 是一家系疫苗研发、生产、直销及配送、进出口于一体的生物高科技企业。公司注册资本16亿， 现有员工1400多人， 资产27亿。公司旗下有5家全资控股公司（分布北京、合肥、重庆、香港）， 2家参股子公司， 以及遍布全国30个省份的办事处和深入终端的销售网络。

二、公司经营情况及业绩2016年公司实现营业收入4.46亿元，同比下降37.43%；实现归属于上市公司股东的净利润3252万元，同比下降83.53%。公司业务收入主要来源于二类疫苗销售，业绩下滑的主要原因是2016年3月突发的山东非法经营疫苗事件，国家修改相应条例、调整部分疫苗政策、构建疫苗采购模式，短期内对公司的业绩造成冲击。 目前山东疫苗事件带来的影响正在逐渐消除，二类疫苗市场已逐渐恢复。 去年二季度是公司业绩的最低点，从三季度开始，公司收入及利润环比及同比增速都在迅速恢复，恢复速度好于预期。

风险提示

新产品销售不及预期、研发进度不及预期、行业政策风险。

投资建议

未来六个月， 维持“ 增持” 评级预计公司17、 18年实现EPS为0.28、 0.43元，以3月14日收盘价19.38元计算，动态PE分别为69.94倍和44.63倍。 医药生物行业上市公司16、17年预测市盈率平均值为44.23倍和30.02倍。公司的估值高于医药生物行业的均值水平。 公司是国内二类疫苗的龙头企业，随着国家二类疫苗政策回暖，公司业绩正逐步恢复；公司研发实力强劲，后续多种创新、多价多联疫苗新品将逐步上市，打造利润新增长点， 我们看好公司未来一段时期的发展， 维持“增持” 评级。