威海广泰(002111)

威海广泰今晚发布公告，公司2016年营业收入15.55亿元，同比增长17.55%，归母净利润1.69亿元，同比增长1.04%，公司2017年一季度营业收入3.33亿元，同比增长8.14%，归母净利润4099万元，同比下降0.01%。公司业绩略低于预期。

公司2016年业绩稳健增长，计提商誉减值准备影响净利润。公司2016年营业收入及净利润分别增长17.55%及1.04%，其中第四季度营收5.12亿元，同比增长23.23%，扭转三季度收入负增长趋势。公司2016年8月以3.8亿元通过定增方式收购并增资全华时代，取得全华时代69.35%的股权。全华时代2016年净利润-723万元，低于1396万元的预测值，公司计提商誉减值准备4116万元。我们预计公司无人机业务放量仍需时日。

空港业务平稳增长，军工市场订单快速增长。公司2016年空港地面设备业务收入8.03亿元，同比增长5.23%，毛利率38.31%，同比增长2.74pct，空港业务2016年新签合同10.86亿元，同比增长12.22%，其中军工市场新签订单2.5亿元，同比增长71.57%。我们预计公司空港设备收入2017年增长10%。

消防业务仍是公司增长的主要驱动力，但增速放缓。公司2016年消防车业务收入5.24亿元，同比增长23.52%，毛利率30.85%，同比增长0.57pct，消防车业务新签订单9亿元，同比增长19%，2017年消防车业务增速或将放缓。公司2016年消防报警设备收入2.24亿元，毛利率57.90%，同比下降1.22pct，但依然维持在高位。受房地产市场影响，公司消防报警设备业务增速放缓，2016年下半年增长-0.61%，该业务全年新签订单2.6亿元，同比增长6%。公司2017年将发力消防报警设备业务，预计该业务增速将触底反弹。

维持“审慎推荐-A”评级。预计公司2017-2019年营业收入分别为18.38、21.68、24.94亿，2017-2019年摊薄EPS为0.68、0.82、0.95元。2017年动态市盈率为29.6倍。公司2017年业绩增长将触底反弹，军品业务持续发力，战略协同效应不断显现，近期公司股价显着下挫，并低于定增发行价26.04元/股，推荐投资者关注。

风险提示：机场建设低于预期；通航政策低于预期；政府财政支出大幅下滑