思维列控(603508)

公司4 月23 日晚发布2017 年第一季度报告，报告期间营业总收入为1.1 亿（-33.51%），归母净利润为0.42 亿（-11.71%）。

中铁招标招标滞后，公司营收同比下滑：据公司公告称，公司主要营收来自核心产品LKJ 系统与机务安防系统的销售。由于中国铁路总公司等客户的订单执行进度滞后，未达到收入确认条件，同时影响新造与既有机车、动车组的需求，从而导致两大核心产品订单有所下降。公司2017 年第一季度实现营收1.1 亿，同比下降33.51%。

激励计划注入发展活力，新产品有望带来业绩新增长：据公司公告称，公司发布限制性激励计划（草案），拟对持股不超过5%的核心骨干分配600 万股限制性股票，占公司总股本的3.75%。该项决议将公司中长期激励约束机制，并充分调动核心员工积极性，实现公司和股东价值最大化。同时，新一代LKJ 列控系统(LKJ-15S)于4月10 日已通过铁总科技成果技术评审，预计年内通过CRCC 认证，届时有望迎来新的增长期。

PPP 模式带来轨交建设新机遇，三铁业务推动海外战略新布局：“十三五”期间，PPP+轨道交通领域的利好政策频释放，报告《交通基础设施重大工程建设三年行动计划》显示，2016 年-2018 年新建城市轨道交通2385 公里，投资金额1.65 万亿，年均投资额5500 亿，远超“十二五”期间的2300 亿/年。受益于PPP 模式的深化，公司业务将迎来新机遇。2016 年公司三铁国际业务布局初具成效，全面启动针对高铁、地铁、市域铁路方向的市场调研，打造“实业＋资本”的双驱动模式，采取搭船出海的方式推进海外业务拓展，建立公司对外合作新格局。

大力增加研发投入，构建资本运作新机制：据公司年报称，公司2016 年的研发投入约1.16 亿，占营收19%。年内将进一步推动思维研究中心建设全面落地，提升研发保障能力，并在年底前启动CNAS 认证（国家实验室认可）工作，为公司承接对外检测服务提供基础，近一步提高研发资产运营能力。此外，公司投资新三板公司泰通科技，投资无人机企业博瑞空间8%的股权，拟借力其在计算机视觉和人工智能方面的优势，推进公司技术升级，助力公司在相关领域弯道超车。

投资建议：我们预计公司 2017-2019 年净利润分别为2.48/3.03/3.41 亿，对应的EPS分别为1.55/1.89/2.13 元，公司目前股价对应的 PE 分别为37/31/27 倍。公司新产品开始推广与股权激励助力公司中长期发展。同时，研发成果的应用和国家不断加大高铁投资将有助于公司业绩提升。继续维持买入-A 的投资评级，6 个月目标价为73 元。

风险提示：技术创新、新产品推广不达预期，行业增速放缓。