创力集团(603012)

事项：创力集团发布2016 年年度报告

报告期内，公司实现营业收入9.01亿元，较上年同期减少10.54%，归属于公司普通股股东的净利润9590万元，较上年同期下降24.09%。拟向全体股东每10股派发现金红利人民币0.20元(含税)。

供给侧改革助力下游煤机需求回暖：在煤炭行业供给侧改革的推动下，小散煤炭产能持续出清，煤价在2016 年经历了持续的回暖。环渤海动力煤于2016 年初、年底的价格分别为371 元/吨、593 元/吨，目前已基本回归到2013 年的平均水平。创力集团的客户主要是大中型煤企。小散产能的出清和煤价的回暖，使大中型煤企的盈利能力得以恢复，更有动力更新设备。另外，煤机自身的使用寿命为5 年-6 年，2017 年有望迎来更换的小高潮。我们维持公司煤机业务拐点将至的判断。

控股股东收购惠州亿能电子，新能源汽车布局持续完善：结合自身发展需求，公司积极推进转型升级，大力发展新能源汽车行业，基本形成了电池、电机、电控、充电桩等核心零部件及新能源汽车运营的产业布局。继上市公司成立合肥创大新能源(电池PACK)、上海创力新能源(新能源汽车销售、运营、租赁等)之后，上市公司控股股东中煤机械于2017 年3 月6 日完成了对惠州亿能电子57.108%股权的收购(同时公司第二大股东收购了惠州亿能电子14.319%的股权)，公司于新能源汽车领域的布局得到进一步完善。亿能电子致力于动力电池系统及电池管理系统的研发、销售、生产和服务，是国内技术先进、市场占有率较高的电动汽车电源管理系统专业供应商。未来若亿能电子被转让给上市公司，有望直接增厚公司业绩。

投资建议：供给侧改革助力下游煤机需求回暖，新能源汽车领域战略布局进一步完善。我们维持公司业绩拐点即将到来的判断，预计2017 年-2019 年EPS 分别为0.27 元、0.45 元、0.55 元，对应PE 分别为35 倍、21 倍、和17 倍。维持“推荐”评级。此前预测2017-2018 年的EPS 分别为0.30 元、0.45 元，本次对2017-2018年的盈利预测做了调整，主要因为：(1)考虑到公司业务结构的变化对2017-2018 年的综合毛利率做了调整；(2)结合公司披露的2016 年财报重新预测了财务费用。

风险提示：(1)新能源汽车电池PACK 等产品销售不及预期；(2)煤炭供给侧改革未能持续推进，煤价下跌导致下游需求减弱；(3)新能源汽车政策发生重大变化。