长园集团(600525)

公司发布2017年1季报: 报告期内实现收入11.7亿元，同比增长4.6%；归上净利润0.44亿元，下降57.1%。公司业绩波动主要系子公司珠海运泰利交货波动，以及公司财务费用大幅增长所致，此外，运泰利等子公司人力扩张、研发投入较大。剔除运泰利与财务费用影响，公司其余业务利润增速约27%。预计运泰利等公司有望较快恢复增长，上市公司利润也将随之恢复成长。公司的业务板块、子公司较多，目前已经开始管理整合，并可能在电力装备、新材料领域形成龙头子公司主导的管理和协同的模式，形成更有效的管理体系并提高全公司运营效率。维持19.5-22目标价，继续推荐。

业绩下降主要系子公司运泰利影响，后续会快速恢复：公司收入同比增长4.6%；归上净利润下降57.1%，主要原因是子公司运泰利的交货波动以及人力扩张所致（2016年1季度，运泰利公司利润超过5000万元，2017年1季度下降至1000万元以下），同时公司财务等费用影响较大。行业交流反应，运泰利公司订单、生产情况饱满，预计将快速恢复，并带动公司并表利润快速增长恢复；此外，和鹰科技后续业绩贡献也会逐季加强。

财务费用影响较大，三费合计大幅增长50%：公司2016年现金收购上海和鹰带来较大负债，进而导致公司1季度财务费用增加3100多万元，影响上市公司归上利润。同时，由于子公司人力扩张、投入较大，公司管理费用率、销售费用了均大幅增长，三费合计增长50%，对业绩影响较大。

其余业务保持稳健增长：剔除运泰利、财务费用之后，上市公司其余板块的归上利润约88百万元左右，同比增长约26%。由于上海和鹰公司业务的季节波动，1季度业务与利润规模很小，该增速基本就是其余子公司的经营表现。

公司开始子公司管理优化：公司子公司多，管理成本较高，子公司协同也比较复杂。目前，公司开始子公司管理优化。近期，董事会通过决议，将长园电力、长园高能股权转让给子公司长园深瑞，由公司电力装备板块的龙头企业长园深瑞进行该领域的业务协同与管理整合。

风险提示：控股权问题不能解决；并购业务经营低于预期，导致商誉减值。