市场综述：

东方航空、南方航空、中国国航公布 2017 年 04 月运营数据。 东方航空、南方航空、中国国航收入吨公里同比增速分别为 9.60%、 10.66%和 4.90%，其中客运人公里同比分别上升 9.10%、 8.74%和 4.50%；投入运力方面， 可用吨公里同比分别上升 10.50%、 8.24%和 2.70%；总载运率方面，东方航空、南方航空、中国国航同比分别变化-0.57pct、+1.56pct 和+1.50pct 至 68.95%、 71.66%和 71.20%。

国内客运： 2017 年 04 月，东航、南航、国航国内航线客运人公里同比分别上升 8.20%、 9.44%和 2.60%；投放运力方面，东航、南航、国航国内航线可用座公里同比分别上升 8.10%、 7.25%和 2.60%； 4月客座率情况，东航、南航、国航国内航线同比分别变化+0.04pct、+1.66pct 和-0.00pct 至 83.50%、 82.95%和 82.60%， 环比变化+0.34pct、 +0.52pct 和-0.40pct。

国际客运： 2017 年 04 月，东航、南航、国航国际航线客运人公里同比分别上升 10.90%、 8.51%和 9.40%；投放运力方面，东航、南航、国航国际航线可用座公里同比分别增加 14.30%、 9.32%和 6.70%； 4月客座率情况，东航、南航、国航国际航线同比分别变化-2.35pct、-0.62pct 和+1.90pct 至 77.65%、 82.37%和 78.40%。

数据点评： 4 月，行业整体 RPK 及票价水平环比均实现正增长， 行业处于景气上行通道(参考航指数数据)。三大航同比及累计同比数据稳定增长， 虽然环比数据出现不同程度下滑， 尤其是国航受到首都机场跑道维修的影响 4 月环比数据下滑最明显， 但不影响供需边际改善趋势，产投效能稳步提升。

投资建议： 客座率票价双涨可期，机场提价影响有限， 三大航业绩提升的股价效应逐渐显现。收入端来看，三大航的国内线客座率都接近流量绝对溢出的临界值(85%)，国际线在航司积极的运力调整下运营压力将得到逐步释放；同时，今年国航首先开始实行全面的提价战略，随后东航南航跟进， 在国内市场流量充足、 国际市场压力缓解的前提下， 票价水平存在提升条件， 预计量价齐升趋势可以保持。而成本端来看，近期油价汇率相对平稳，机场提价政策对三大航的影响有限。重点推荐运力调整力度大， 配合最先提价，且存在混改预期的中国国航，建议关注东方航空、南方航空。

风险提示： 恶劣天气影响，需求低于预期，油价大幅上涨，汇率大幅贬值等