合众思壮(002383)

业绩超预期。2017 年一季度公司实现营收2.80 亿，同比增长117.24%；净利润506 万元，同比增长130.42%，落在业绩预告上限；同时，公司预计2017 年1-6 月净利润约4000 万元-4150 万元，同比增长1065.36%-1109.06%。

阶段性验证全年高增长。我们认为，公司一季报以及上半年业绩预告数据阶段性验证高速发展的成长逻辑。考虑到2016 年下半年新增多家子公司的背景下，管理费用却同比减少11%，表明公司整体经营效益提升，竞争力加强；财务费用较上年同期增加292.76 万元，增长56.05%，考虑到未来公司将发债补充流动资金，财务费用将有望继续减少，助力全年业绩高增长。

拟发债补充流动资金，继续强化外延预期。为拓宽公司融资渠道，调整并优化债务结构，降低融资成本，公司拟面向合格投资者公开发行公司债券不超过10 亿元（含10 亿元），募集资金拟用于补充公司流动资金或偿还银行贷款。公司在此前的公告中明确强调，未来12 个月内有大量行业整合的投资机会，将适当采取增加投资等方式，努力实现外延式增长。我们认为，公司外延预期得到进一步强化。

投资建议：公司2016 年海内外多项收购落地，基本完成了北斗高精度全产业链和全球高精度市场布局，打造了从芯片、产品到服务的全产业链北斗和高精度龙头。公司一季报以及上半年业绩预告数据阶段性验证高速发展的成长逻辑；同时，外延预期持续得到强化。预计2017-2018 年备考EPS 分别为1.35 元和1.92 元，维持“买入-A”投资评级，6 个月目标价60 元。

风险提示：传统业务竞争加剧，产业整合不达预期