长盈精密(300115)

事件：

公司公布一季报，实现收入18.82亿元，同比增长55.24%；归属母公司2.00亿元，同比增长45.91%；对应EPS0.22元。基本符合预期。

评论：

1、Q1持续高成长，利润率环比改善明显。

Q1收入增长55.24%，很大程度上打消了市场对国内客户订单的疑虑。方振并表，三星等3月也开始供货，对Q1都有所贡献。库存减少4亿左右，主要是发出商品确认收入，应收/应付账款都有所减少，公司资产与经营情况更健康。Q1利润率同比小幅下降，但较Q4有明显改善，其中毛利率提升1.3个百分点，净利率提升0.6个百分点。

2、Q2有望延续Q1增长趋势。

尽管市场存在分歧，但我们认为OV高端化趋势明确，公司充分参与其中，有望享受产品升级带来量与价提升，且vivo新机型Q2临近发布，订单逐步转旺；小米Mi6发布风评颇佳，不锈钢中框ASP提升显着；三星LG订单3月已经形成出货，Q2将逐步增加。我们预计公司Q2将延续Q1快速成长的趋势。

3、陶瓷机壳或加快产业化，外观件引领全面发展。

陶瓷外观件年内极有可能超出市场预期，Mi6四曲面陶瓷后盖+不锈钢中框的设计方案，引起市场较高关注；下半年Mix2一体机壳，甚至华为、OPPO等都有望推出搭载陶瓷机壳的机型，公司与三环的合作有望加快陶瓷后盖产业化进程，一旦放量，将进一步打开公司成长空间。此外在主业方面，公司金属外观件在模具、全制程、自动化等方面优势明显，掌握国内优势企业客户，并积极开拓三星、LG等海外客户，年内保持高增长无忧。且不锈钢等超薄中框的引入，有望显着提升单机ASP。昆山事业群在消费电子连接器以及汽车电子相关业务布局逐步成熟，有望加快放量。方振防水材料年内大幅提升业绩，有望超额完成1亿元的承诺业绩。综合来看，公司年内有望保持50%左右的成长。

4、与安川合作进一步强化自动化水平，员工持股强化信心。

公司与Fanuc在CNC等领域内合作，现与安川电机合作也将进行，积极开拓自动化方面技术实力，对于提升现有业务的良率，开拓陶瓷等新材料加工业务都大有裨益。而条件成熟转外销也有几百亿市场空间。此外公司还拟进行8亿元员工持股计划，充分显示公司对未来成长的信心。

投资建议：

公司乃是招商电子团队重点推荐三剑客之一，未来2-3年成长逻辑清晰，且陶瓷外观件开发有望显着超出市场预期。预计17-19年实现净利润10.93/16.74/23.43亿元，同比增长60%/53%/40%，对应EPS1.21/1.85/2.59元，维持“强烈推荐-A”评级，目标价40元。

风险提示：

业务拓展低于预期，陶瓷进展低于预期。