龙蟒佰利(002601)

事件：

公司发布一季报： 报告期内实现主营业务收入 23.50 亿元，同比增长 273.89%；归属于上市公司股东的净利润 5.85 亿元， 同比大幅增长 3440.83%；归母扣非净利润 5.71 亿元，同比增长 3374.09%。实现每股收益 0.29 元。

评论：

1、 公司 1Q 2017 净利润实现 5.85 亿元， 超出预期。

报告期内公司净利润实现 5.85 亿元，超出在《业绩预告修正公告》 发布之前的预期， 也说明主导钛白粉产品的销售价格涨幅超出预期，公司同时加强经营管理，提高了整体的盈利能力。一季度净利润同比增长 273.89%，环比增长 81.68%，同比大幅增长主要是去年同期龙蟒尚未并表并且钛白粉均价高于去年同期 49%，环比大幅上涨也说明，即使在 2016 年钛白粉行业经历了十余轮提价后，由于行业供需格局较好，行业依然处在景气通道，也印证了我们在 17 年初依然秉持 16 年中期做出的判断“行业景气继续上行，钛白粉价格仍有涨价空间”。

2、 钛精矿供应紧张价格上涨， 环保高压行业开工率不高使得钛白粉供需偏紧。

目前国内金红石型钛白粉商谈价格 18500-19500 元/吨，锐钛型钛白粉商谈参考在 16500-17000 元/吨。现国内氯化法钛白粉商谈参考 20000-21000 元/吨，部分高端价位在 21000 元/吨。海关总署 2017 年 1-2 月份数据显示钛白粉出口 11.14万吨， 在去年基数较高的情况下同比增长 15.92%， 显示出口形势继续乐观。原材料方面，最新 46%钛精矿市场主流不含税价格在 1930-1950 元/吨，价格较上周上涨 50 元/吨，目前市场库存较低，供应较为紧张，预计价格还将继续上涨，有望推动下游钛白粉市场售价向上调整。

3、 行业处景气上升周期，维持对公司“强烈推荐-A”的投资评级。

我们认为钛白粉价格仍有上涨空间，行业景气继续上行。 公司具备 50 万吨硫酸法钛白粉、 6 万吨氯化法钛白粉、 70 万吨钛精矿的生产能力。 当钛精矿价格持续上涨，公司钛精矿产品盈利直接受益。而钛白粉产品的连续提价又能顺利的转嫁原材料的成本压力，价差扩大显示钛白粉行业盈利转好， 预计公司 17-18 年每股收益 1.21 元和 1.55 元， 维持“强烈推荐-A”的投资评级。

4、风险提示

公司 20 万吨氯化法钛白粉建设项目进度低于预期风险；钛白粉行业价格反弹低于预期风险。