聚焦轨交高端设备,“内生+外延”促进发展
公司近日发布2016 年年报,公司营业收入9.54 亿元(-16.65%),营业利润0.25 亿元(-89.53%),利润总额1.12 亿元(-61.39%),归母净利润1.11 亿元(-57.69%),毛利率38.86%(-4.06%),EPS0.2104 元(-58%)。
2016 年业绩出现下滑,低于预期:据2016 年报,从业务拆分来看,报告期内公司车辆设备营收6.15 亿元(-14.98%),毛利率38.86%(-3.12%);地面设备营收3.34 亿元(-20.40%),毛利率39.24%(-6.33%),这两项设备营收占比99.5%。2016 受全国铁路投产新线里程大幅下降60%直接导致公司项目执行较2015 年有所减少,动车招标推迟启动影响海兴电缆轨交车辆电缆产品销量,致使公司营业收入下降;同时大量资金用于全资子公司广州中车搬迁工作,公司支出费用增长,全年业绩下滑。
收购地铁车载辅助电源全球领先企业,海外战略迈出重要一步:据公司公告称,公司通过香港鼎汉以0.23 亿欧元收购了 SMA AG 持有的SMA Railway TechnologyGmbH(简称“SMA RT”) 100%股权,并于2017 年3 月31 日完成交割。作为有轨电车和地铁车载辅助电源领域的国际领先企业,SMA RT 公司与国外各主机厂具有广泛丰富的合作基础和全球应用案例。本次收购将完善公司车载辅助电源序列的产品,促进公司相关产品的研发,提升公司在国际国内市场的影响力,进一步迈向“打造轨道交通行业最值得信赖的国际一流企业”的企业愿景。
持续加大研发投入,新产品有望创造新利润增长点:据公司2016 年年报称,2016年公司研发投入0.74 亿,公司目前已自主研发了地铁制动储能、动车组辅助电源和动车空调系统。公司地铁制动储能系统已获得了该产品的试用机会,动车辅助电源产品已开始装车试用,高铁空调系统已经通过了部分动车车型的技术鉴定和上道试验,部分车型实现小规模销售。截止2016 年底,公司在手待执行订单为14.32 亿元,订单充足。定增批文近期落地,募集资金总额4.12 亿元,公司高管及关联方全额认购彰显十足信心,同时2017 年公司新产品销售力度提高,有望创造新的利润增长点,实现内生增长。动车组招标符合预期,“小批量,多批次”的招标模式得以实现,同时中车有限搬迁完成,不利因素渐消失。2016 年颁布实施的《中长期铁路网规划》提出到2020 年,铁路营业里程将达到15 万公里,其中高铁营运里程将达到3 万公里,覆盖 80%以上的大城市,铁路投资将超过 3.5 万亿,铁路装备投资规模将达到5,000 亿。国内轨道交通装备需求维持高位,行业发展形势总体向好。
投资建议: 预计2017 年-2019 年净利润分别为2.09/2.36/2.51 亿, 对应EPS0.39/0.45/0.47 元,公司专注于地面产品和车辆装备,2017 年屏蔽门和地铁储能业务有望实现较好发展。首次给予公司买入-A 的投资评级,6 个月目标价25.00 元。
风险提示:国内铁路建设投资放缓,公司新产品市场开拓低于预期
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