长电科技(600584)

事件

公司于 4 月 19 日发布 2016 年年报， 2016 年营业收入 191.55 亿元，同比增长 77.24%； 归属于上市公司股东的净利润为 1.06 亿元，同比增长104.50%。基本每股收益为 0.10 元，同比增长 100.00%，业绩符合预期。

点评

年报业绩符合预期： 1） 星科金朋经营业绩从三季度开始已逐步扭亏为盈，营业收入步入回升轨道，报告末期星科金朋实现营业收入 78.07 亿元，同比减少 0.69%，净利润-6.30 亿元，同比减亏 1.34 亿元，在 2016 年 10 月、11 月单月已基本实现盈亏平衡； 2）公司的营业收入增长主要是长电韩国（ JSCK）的新增业务增加 23.68 亿元收入。该子公司在 2016 年上半年度处于生产线建设期，并于同年 7 月投产； 3） 归属于上市公司股东的净利润增长主要来自于原长电科技， 其上市公司股东的净利润为 4.32 亿元，比上年同期增长 60.04 %； 4） 子公司长电先进在上半年因全球半导体市场波动、重点客户需求下降， 销售增长未达到预期；下半年业绩止跌回升，恢复到历史正常水平。

协同效应发威， 顺利跻身封测行业第一集团： 合购星科金朋后， 原长电科技形成良好的协同效应，一为客户结构形成良好的互补，原长电科技为国内封测龙头，本土客户资源丰富， 星科金朋主要客户为欧美等发达国家。彼此搭配下，公司服务好重点中国客户，建立并完善与之对应的服务模式，同时积极导入国际一线客户的供应链，形成星科金朋（江阴）、长电先进和中芯长电的 Bumping+倒装一站式服务运营模式的优势， 强化交叉销售。二是封装技术的协同效应， 借着星科金朋的高端封装技术突破瓶颈，公司现已具备高中低端封装技术能力，业务覆盖国际、国内全部高端客户， 2016 年长电科技的营业收入在全球前 10 大封测厂中排名第三，已经超过矽品。

原长电营收净利增长良好，中高端产能整合扩产和传统封装产品挖潜增效，进入盈利成长快车道。 公司在江阴生产基地继续布局 SiP、 FC 等中高端封装， 2017 年将完成星科金朋上海厂搬迁整合至江阴，与长电先进、中芯长电组成 FC 一站式生产基地，有助于在 SiP 系统集成封装和晶圆级封装领域里继续保持和扩大优势；在滁州和宿迁两地利用低成本优势布局传统封装，通过挖潜增效和技术改造，滁州厂盈利有望继续保持高速增长， 2016 年净利润 1.58 亿元，同比增长 51.09%； 宿迁厂也扭亏为盈在望， 2016 年净利润为-2,201.01 万元，同比减亏 5,335 万元。

盈利预测与投资建议

预计 2017-2019 年可实现净利润分别为 6.43/9.46/13.92 亿元,对应 EPS 为0.62/0.91/1.34 元。我们研判星科金朋已走上恢复性成长轨道，业绩弹性大且确定性强,还有业绩承诺， 长期来看, 公司无论从行业地位、技术能力均处于国内第一，维持买入的投资建议，目标价 25.8 元。

风险提示

产业持续低迷、客户订单不达预期；外延并购不达预期。