消费金融公司为什么这么赚钱?
消费金融公司的盈利怎么拆解?把消费金融公司的ROA 做个分解,ROA=(息差x(1-成本收入比)-信贷成本)x(1-所得税率),因为消费金融公司的手续费往往也是利息收入转化而来,利息净收入和手续收入可以合并为利息净收入。对持牌消费金融公司而言,到稳定期后,贷款收益率平均在20%,资金成本大约5%,成本收入比和银行类似大约1/3,信贷成本大约3%(根据不良率4%-6%),所得税率25%,综合测算下来ROA 稳态下达到5%左右。
有些小贷公司、P2P 也做消费金融,消费金融公司的优势在哪?第一,是资金成本的区别。在所有的类贷款金融机构里,只有消费金融公司、金融租赁可以进行同业拆借,其他的如典当、小贷公司、P2P、融资租赁、担保公司、商业保理公司等等都不可以。同业拆借的利率只有2-3%,银行贷款的利率5%以上,P2P 的资金成本更是超过8%。第二,是杠杆倍数的区别。消费金融公司最大可以放12.5x 的杠杆(8%的资本充足率要求,和银行一样),其他如融资租赁、担保公司、商业保理公司的杠杆上限虽然也是10 倍但基本都达不到,因为融资渠道不行,小贷公司的杠杆更是只有1.5 倍。资金成本的优势、杠杆倍数的优势,以及牌照的优势,消费金融公司天然就赢在起跑线上。
利率这么高,有人去借吗?有,而且需求很大。现在的小额消费信贷市场还是一个卖方市场,买方固然会比较谁家利率高低,但更重要的是看谁能够借给我、谁借给我的速度快。对于1000 块钱只借一个月的人来说,24%年化利率和36%年化利率对他的差别只是10 块钱的区别(一天相差5 毛钱)。对这些短期借款人来说,可能是这个月工资还没发下来现金就花光了,可能是交房租、可能是社交娱乐,又可能是碰到商场半价活动(活动只限几天,一比较发现现在借钱不借钱平时买要划算很多)。
现价今年看40%空间,三年看翻倍。我们预计公司17、18、19EPS 分别为1.31/1.61/2.14 元,增速27%、23%、33%,17、18 年PE 分别为18x、15x、11x,维持“强烈推荐-A”评级。
风险提示:贷款增速不及预期、坏账率大幅上升。
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