信捷电气(603416)

信捷电气4月17日晚间发布一季度业绩报告称，报告期内，归属于母公司所有者的净利润为2492.03万元，较上年同期增40.19%；营业收入为9035.78万元，较上年同期增39.14%；基本每股收益为0.25元，较上年同期增4.17%。公司增长主要得益于下游行业周期性恢复以及公司市场占有率提升。对应17年的PE、PB分别为34.8、5.3，低于行业平均水平，维持 “强烈推荐-A”投资评级。

下游行业周期性恢复，带动自动化产品需求高速增长。自2016年Q2、Q3开始，下游机械设备厂商的需求持续增加，制造业进入加速回暖期。特别是公司PLC、伺服产品的下游，以OEM型客户为主，主要分布在纺机、塑机、印包、线缆、食品包装、电子制造等行业，需求增长较为明显。公司一季度收入同比增长39.14%，说明了需求的强劲，从公司在手订单和下游客户的调研数据来看，行业恢复的时间将至少持续到2017年底，今年的业绩有望大幅提升。

市占率提升和产业升级是公司成长的长期逻辑。公司一季度业绩增速要好于行业平均水平，主要是因为公司上市后品牌知名度提升推动了市占率的提升，同时公司加大先进制造系列产品的研发和布局，伺服、智能装置等产品等增速要好于公司平均水平，目标在未来提供系统的自动化解决方案。

经营指标正常，净利润率水平维持，毛利率略有波动。受产品结构变化、上游物料成本增加、下游价格压力等影响，公司综合毛利率较去年同期下降了约3个百分点。同时受益于上市后政府奖励补贴以及理财产品的投资收益，公司整体利润率水平基本维持不变。

维持“强烈推荐-A”投资评级。我们预测下游行业的需求恢复将至少持续到2017年底，同时公司上市后品牌提升，研发投入增加，原有产品的市占率将持续提升，同时伺服、智能装置等新业务的体量也将逐渐上升。预估每股收益17年1.47元、18年2.06元，对应17年的PE、PB分别为34.8、5.3，低于行业平均水平，维持 “强烈推荐-A”投资评级；

风险提示：下游行业恢复不达预期，公司新业务推广不达预期。