诺力股份(603611)

投资要点

事项：

公司公布年报，2016年实现营业收入13.10亿元，同比增长13.98%，归属于上市公司股东的净利润1.45亿元，同比增长35.12%，利润分配预案为每10股派现金股利5.7元。

公司同时公布一季报，2017年一季度，公司实现营业收入4.41亿元，同比增长56.02%；实现净利润0.34亿元，同比增长13.74%。

平安观点：

传统仓储车辆业务整体保持平稳增长。2016年，公司仓储车辆业务的营业

收入合计为11.1亿元，同比增长8.2%，其中手动仓储车辆、电动步行式

仓储车辆、电动乘驾式仓储车辆营业收入分别为8.4亿、2.2亿、0.5亿元。

电动仓储车辆销量保持较快增长，募投项目将大幅扩张产能。201 6年，公

司电动步行式仓储车辆的销量为20201台，同比增长24.0%：电动乘驾式叉

车的销量为642台，同比增长36.0%。公司“年产22，000台节能型电动工

业车辆建设”募投项目预计2018年达产后， 电动步行式仓储车辆的年产

能将从201 5年的1.5万辆增长到3.6万辆，电动乘驾式叉车的年产能将从

400辆增长到1400辆，电动仓储车辆的产能将大幅扩张。

海外市场的销售占比较高。按照销售地区划分，2016年公司内销与外销的

营业收入分别为4_7亿、8.3亿元，海外市场的销售占比为63.2%。在海外

子公司中，马来西亚有限公司16年实现净利润3915万元，同比增长

81 .6%。

通过并购无锡中鼎进入智能物流系统领域。公司并购无锡中鼎，进入智能

物流系统领域。无锡中鼎业绩承诺2016年-2018年实现利润数分别为3200

万、5000万和6800万元，2016年实现扣非净利润3415万元，超过承诺

利润。

打造国内领先的智能物流解决方案供应商。公司将坚持智能制造引领，形

成“高效节能仓储车辆”+“智能仓储物流设备”双核发展的产品战略，打造国内领先的“智能仓储物流整体解决方案”供应商，提供自动化仓储、输送、分拣等系统工程一站式总包服务。

盈利预测与投资建议：预计公司2017~2019 年净利润为2.35 亿、2.95 亿、3.60 亿元， EPS 分别为1.26、1.59、1.94 元，对应市盈率为25.9、20.6、16.9 倍。公司电动叉车业务具有较大发展空间，无锡中鼎物流系统集成化业务处于快速发展期，维持“推荐”评级。

风险提示: 传统仓储车辆业务增速下滑，无锡中鼎发展低于预期等。