威孚高科(000581)

投资要点

事项：

公司披露2016年报，实现营业收入64.2亿元，同比增11.g%，归母净利润16.7亿元，同比增10.3%，基本每股收益1.66元，拟每10股派发现金红利6.00元（含税）。

平安观点：

归母净利润同比略增10.3%，参股公司中联电子增速较快。公司归母净利

润同比增速10.3%，受益于下游重卡行业较高景气度，公司扣除投资收益

业务实现净利润2.9亿元，同比增61 .4%。主要控股参股公司博世汽柴、

中联电子、威孚力达分别实现权益净利润7.4/3.3/1.5亿元，同比增速分别

为-0.1 %/32.7%/-21 .3%，其中博世汽柴虽然受益于较高行业景气度，但是

由于201 5年净利率较高，所以净利润基本持平。中联电子受益于自主品

牌崛起，整体增速较快。威孚力达净利润下滑较多，主要是由于2016年

上半年下游产品库存处于高位，所以整体业绩不达预期，我们认为2017

年其业绩有望好转。

三费率略微降低，毛利率微增。公司2016年毛利率24%，同比2015年

提升0.6个百分点，主要受益于下游重卡景气周期。三费率1 5.6%，同比

降低1个百分点左右，其中管理费用率有所降低，同比上一年减少约1.4

个百分点，其中激励基金计提4546万，比上一年同期大幅较少。

重卡行业高景气度催化业绩成长：公司旗下重要参股公司RBCD订单饱

满，将给公司贡献较大收益，2017年1-2月份轻卡行业销量同比+16.3%，

也给RBCD轻卡业务贡献增量，公司1季度净利润增速预增55-60%，预

计二季度公司业绩增速依然有望维持较高水准。

全国排放升级和自主品牌崛起为公司业务带来新机会：2017-2018年国内

将迎来较为严格的一次排放标准升级，此次排放升级将带动公司排放业务

业绩向上，SCR产品总成占比预计将显着提升，增厚母公司利润。受益于自主品牌崛起，联合电子出货量近几年显着提升，盈利有望保持两位数以上增长。公司汽油增压器产品也已开始批量供货，将成为公司汽车核心零部件发展新亮点。

盈利预测与投资建议:公司受益于重卡景气度回升进入新一轮的业绩提升期，新布局产品也有望放量。账上现金流充足，2017 年具备一定的外延并购预期。业绩预测为2017/2018/2019 年EPS 依次为1.97/2.20/2.39 元，维持“推荐”评级。

风险提示：下游行业景气度不及预期。