新钢股份(600782)

业绩摘要：公司今日发布2016 年度报告和2017 年第一季度业绩预告。其中2016 年公司实现营业收入304.61 亿元，同比增长20.06%，实现归属上市公司股东净利润5.03 亿元，对应EPS 为0.18 元，同比增长730.46%，扣非后归属上市公司股东净利润4.06 亿元，去年同期为-3.54 亿元。2016 年单季度EPS 分别为-0.03 元、0.07 元、0.06 元、0.08 元。2017 年第一季度预计实现归属上市公司股东净利润约2.65-2.85 亿元，对应EPS 约0.095-0.10 元，同比增长388%-410%；

吨钢数据：2016 年公司生产钢材837 万吨，同比降低2.07%；销售钢材835.67 万吨，同比降低0.97%。结合年报数据折算吨钢售价2383 元/吨，吨钢成本2217 元/吨，吨钢毛利167 元/吨，同比分别增长234 元/吨、136 元/吨、98 元/吨；

盈利环比继续改善：2016 年年初以来，行业基本面持续好转，前期以基建和房地产为代表的需求侧企稳反弹，建筑回暖对钢铁行业需求支撑性较强，致使行业盈利回升，今年一季度盈利继续维持高位且环比增长明显。根据我们的测算，2016 年二季度至2017 年一季度，单季度行业热轧板吨钢毛利分别为334 元、238 元、333 元、483 元，冷轧板分别为118 元、-90 元、216 元、500元，中厚板分别为74 元/吨、-135 元/吨、-181 元/吨、122 元/吨。公司产品结构以板材为主，其中热轧板产量228.62 万吨、冷轧板产量164.7 万吨、中厚板产量217.3 万吨，公司盈利与行业趋势基本一致；

精品战略再进一步：公司多年来坚持精品战略，大力发展高附加值产品，目前生产总规模1000 万吨，其中板材年产能700 万吨。2017 年4 月16 日，公司董事会审议通过议案，拟新建优特钢带加工配送中心项目，进一步提高公司产品附加值，提升钢带材服务水平。该项目分两期建设，建设期两年，静态总投资约10.10 亿元，项目资金由公司自筹。工程全部投产后，形成综合加工生产能力为100 万t/a 的优特钢带加工配送中心，将进一步提高公司产品附加值，增厚业绩；

行业盈利有望维持高位：目前行业基本面仍然平稳，从目前下游建筑业回暖情况看，终端需求突然冷却可能性较小，库存去化后钢价仍存在反弹可能性。近期央行参与地产调控对中期产业链需求构成不利，影响超出之前930 调控，地产后期压力增大可能性较高，下半年需求增量面临衰减风险。由于行业多年来供给端已调整充分，加之若后期供给侧改革超预期，去产能对供给端进一步改善，预计中期盈利仍将维持较高水平；

投资建议：公司是江西省内唯一国营上市钢企，具有一定区域溢价优势，精品战略继续贯彻，产品结构进一步优化。同时作为省内龙头国有钢企，随着国企改革推进，公司有望率先获益。预计公司2017/18 年EPS 分别为0.31 元、0.33元，维持“增持”评级。

风险提示：项目落地低于预期，通胀和利率上行风险。