音飞储存公布 2016 年年报，2016 年全年实现营业收入 4.9 亿元，同比增长 5.6%，实现归属上市公司净利润 8183 万元，同比增长 20.5%。扣非净利润 7352 万元，同比增长 13.1%。 拟以资本公积金每 10 股转增 20 股，派发现金股利 1.6 元。

货架业务收入 3.74 亿元，仍是核心业务。 公司货架业务收入 3.74 亿元，同比下降 12.2%，其中一般货架收入 2.08 亿元，阁楼式、立体库高位、特种货架收入分别为 6744、 6400、 3459 万元。货架产品毛利率 37.2%，较 2015 年增长 3 个百分点。货架收入占总营收 76.3%，未来将保持较为平稳增长，预计 2017 年增速 15%-20%，仍是公司核心业务。

自动化系统集成业务超 200%增长，“机器人+货架”提升空间利用率。 2016年公司自动化系统集成业务收入 1.11 亿元，同比增长 212%， 公司自主研发的穿梭车与货架产品配合，大幅节约仓储空间， 成功为中石油、上汽通用等公司提供物流系统集成服务。系统集成业务毛利率 36.8%，较 2015 年增长0.7 个百分点。 自动化系统集成业务将作为公司未来的战略业务，预计 2017年收入增速 40%以上。

开拓仓储运营服务新领域。 公司积极拓展仓储运营服务蓝海大市场，期间投资 1000 万元设立南京音飞物流科技，专注于仓储运营服务。依托在货架、物流自动化系统集成等方面的产品优势和协同效应，公司的仓储运营服务获得较快发展， 2016 年有三个物流仓储项目落地，有望成为公司新的业绩增长点。未来将实现货架+系统集成+仓储物流三箭齐发。

应收账款 1.45 亿元，同比下降 26%， 经营性现金流 4168 万。 截至 2016 年末，应收账款 1.45 亿元，同比下降 26%，应收账款已经连续两年下降， 主要系各子公司应收账款下降较快所致。 经营现金流净额 4168 万元，连续为主经营现金流为正，现金流较为健康。

给予“审慎推荐-A”投资评级。 我们预计公司 2017 年收入 6.05 亿元，净利润9813 万元，对应 2017 年 PE 49 倍，给予“审慎推荐-A”投资评级；

风险提示：煤炭成本高于预期、装机扩容速度低于预期。